北(běi)京时间周五晚间，备(bèi)受关注的4月美国(guó)非农数据出炉，其中新增就业(yè)25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断了(le)此前两(liǎng)个月(yuè)连续环(huán)比下降的(de)节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关(guān)注(zhù)的(de)平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳(láo)工部将今年2月和(hé)3月非农数据均(jūn)大幅(fú)下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区银行股(gǔ)也获得喘息(xī)的机会。截至(zhì)发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急(jí)挫逾10美元/盎(àng)司(sī)；美元(yuán)指数短线拉升(shēng)35点；美国(guó)10年期国(guó)债收益(yì)率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货(huò)7月(yuè)合约收于(yú)25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级(jí)宏观分析师(shī)周之(zhī)云告诉期(qī)货日(rì)报记(jì)者，周(zhōu)五(wǔ)晚间公(gōng)布(bù)的非农数据远高于(yú)前值(zhí)且显著偏离投行(xíng)们(men)预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达(dá)到9个月(yuè)以(yǐ)来的最高水平。

　　记者(zhě)注意(yì)到，美国4月非农数据公(gōng)布后，美股期货(huò)短线走(zǒu)低，美(měi)元指数短(duǎn)线拉(lā)升(shēng)，贵金属(shǔ)下(xià)跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金融行业持续裁员，但不断下降却(què)仍然高企的劳动力需远远抵消(xiāo)了(le)裁员的(de)影(yǐng)响，也超过(guò)了信贷(dài)紧缩带来的大(dà)约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月非农就业(yè)的季节性(xìng)因素相对于新冠大流(liú)行前(qián)也有(yǒu)了有利(lì)的发展(zhǎn)，为就业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过(guò)，我们(men)还(hái)是(shì)应该对就业数据(jù)保持一(yī)定的谨慎(shèn)，因为本周早(zǎo)些时候，美(měi)国3月份的就业机会和劳(láo)动力(lì)流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连续第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实(shí)指向了与其他劳动力市场数(shù)据相同(tóng)的(de)方向(xiàng)：劳动力市场正(zhèng)在降温(wēn)。包括(kuò)最(zuì)近几周(zhōu)的首次(cì)申请失业(yè)金人数也呈(chéng)现(xiàn)上升(shēng)趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看，周之云认(rèn)为，加息会导(dǎo)致消费者(zhě)信贷和(hé)企业(yè)融资成本上升，进(jìn)而(ér)迫使雇主削减支出包(bāo)括裁(cái)员(yuán)等(děng)，从(cóng)而减缓经济增(zēng)长。短期(qī)强劲的非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据会让市场(chǎng)对于下半年货(huò)币政策放松(sōng)进程有所(suǒ)改变，进而对商品的流动性溢(yì)价部分有所减少，但从中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向(xiàng)前进(jìn)，后市(shì)继续看好贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非(fēi)农(nóng)数据(jù)公布后，贵金(jīn)属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就(jiù)业新(xīn)增(zēng)人数(shù)超(chāo)预期将引导贵(guì)金属(shǔ)步入调整(zhěng)。对(duì)于贵金(jīn)属(shǔ)而言(yán)，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受(shòu)益于其金(jīn)融属性，尤其是(shì)市场预计5月是(shì)美联储最(zuì)后一次加(jiā)息，且预计(jì)9月之后可能降息(xī)，这导致(zhì)美元名(míng)义利率(lǜ)回落(luò)，在通胀温(wēn)和回(huí)落的情况下，美元(yuán)实(shí)际利率(lǜ)有了明(míng)显的下行。”广(guǎng)州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联(lián)储议息会议如期(qī)加息25个基点(diǎn)，将政(zhèng)策利率联(lián)邦基(jī)金利(lì)率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和鲍(bào)威(wēi)尔在记(jì)者发布会(huì)上的讲(jiǎng)话(huà)暗示加(jiā)息(xī)临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未来(lái)发布的(de)信息，并(bìng)评估其对(duì)货币政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表示，美(měi)联储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这(zhè)意味(wèi)着美联储是否结束加息需要(yào)看到通(tōng)胀明(míng)显回落。至于是(shì)否要开始(shǐ)降息，需要看到(dào)就业市场出现明显恶化。从(cóng)历(lì)史(shǐ)经(jīng)验来看(kàn)，美联(lián)储(chǔ)加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵(guì)金(jīn)属分析师从姗(shān)姗告(gào)诉(sù)记者，美国银行(xíng)业风波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内或将(jiāng)降息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强(qiáng)运行。美国就业数(shù)据超(chāo)预期，美债收(shōu)益率(lǜ)、美(měi)元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这(zhè)份超(chāo)预期的非农一个男的长期不碰他老婆是什么原因报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希望(wàng)暂停(tíng)加息，甚至可能很快就(jiù)需(xū)要降息，但(dàn)就业市(shì)场并(bìng)不配合，美国(guó)就业(yè)市场依然强劲，美联储(chǔ)可能在长时间内(nèi)维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳(láo)动力市场仍十分(fēn)强劲，美联(lián)储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可能(néng)会(huì)在较长时间(jiān)内(nèi)维持(chí)高利率环境，且6月再次加息的预期开始回(huí)升。

　　“美(měi)国非农数(shù)据强于预期或在短期提振美元指数(shù)和美债(zhài)收益(yì)率，从而打压贵(guì)金属的涨(zhǎng)势(shì)，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示(sh一个男的长期不碰他老婆是什么原因ì)停(tíng)止加(jiā)息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市(shì)场将加大(dà)对下半(bàn)年降息的博弈，贵金属将获(huò)得提(tí)振而走(zǒu)强，使均值(zhí)平台不断(duàn)上移(yí)。”广(guǎng)发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联(lián)储停止降息后的表现来看，尽管此后美国(guó)经济(jì)仍(réng)市场偏强运行一段时间，失业率继(jì)续走(zǒu)低，但(dàn)美联(lián)储并未(wèi)再次(cì)加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则在(zài)美债(zhài)收益率持(chí)续(xù)下行的情况下，呈现振荡走强的趋(qū)势。但当前(qián)情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对(duì)降(jiàng)息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离(lí)降(jiàng)息仍(réng)有时间(jiān)，美(měi)联储表示美国银行系统(tǒng)仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境(jìng)下美国(guó)银(yín)行系统风(fēng)险并未解除，在(zài)第(dì)一共(gòng)和银行宣布被(bèi)接管收购后，因银(yín)行业(yè)长(zhǎng)期存(cún)在的弱点，又(yòu)有多家区域(yù)性银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行(xíng)融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四(sì)季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远(yuǎn)不及预期的(de)1.9％，具体(tǐ)看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉(lā)动(dòng)转负，但消费的拉动上升反映出一定的(de)韧性。未(wèi)来随着经济下行压(yā)力不断上升，市场预期下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险和(hé)衰退的共同影响下，美(měi)债收益率和美元指(zhǐ)数(shù)将持续承压，避(bì)险需求提(tí)振下，贵金属(shǔ)价格有(yǒu)望再创历史新高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢低(dī)买入配置思路(lù)，短(duǎn)线则可(kě)买(mǎi)入黄金和白银(yín)虚值看涨(zhǎng)期权把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的(de)供需数(shù)据来看，黄金的需求(qiú)实际上是明显(xiǎn)下降的。世界(jiè)黄(huáng)金协会(huì)公布的数据显示，今年第一季(jì)度剔除场外交易的全球黄(huáng)金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行(xíng)和中国消费者需求较高，但(dàn)其余投(tóu)资者购买(mǎi)量的(de)减少抵(dǐ)消了(le)这一增长(zhǎng)。其(qí)中对黄金价格其关键作用的黄金投资(zī)需在(zài)一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去(qù)年(nián)同期的287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年四(sì)季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨，去(qù)年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经济指标耐(nài)用品订单等指标走弱，商品属性更(gèng)强的(de)白(bái)银因需求(qiú)受经济下行拖累(lèi)而(ér)涨幅(fú)受限(xiàn)。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀升(shēng)。世(shì)界白银(yín)协会(huì)预计2023年白银(yín)实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美(měi)联(lián)储加(jiā)息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的(de)谨慎(shèn)转变为议(yì)息(xī)后的(de)乐观，因此黄金(jīn)市场(chǎng)一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至(zhì)创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行(xíng)加息靴(xuē)子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提(tí)振贵(guì)金属价格。此外，随着经济走弱预(yù)期升(shēng)温(wēn)，预计美联储下半年(nián)大(dà)概率暂(zàn)停加息并将(jiāng)进入(rù)降息周期，实际利(lì)率或将继续(xù)下(xià)行，贵(guì)金属中长期仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联(lián)储(chǔ)最后(hòu)一次加(jiā)息落地(dì)然后转降息(xī)预(yù)期，从(cóng)而刺激(jī)价(jià)格继续高走，从这(zhè)个角度考虑黄金(jīn)确实存(cún)在(zài)恢复(fù)上行趋势(shì)的可能性。但当(dāng)前美(měi)通胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联(lián)储货币紧缩动作并没有(yǒu)结(jié)束，官员们的(de)讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系较(jiào)长一段(duàn)时间，且高利率环境到底会对经(jīng)济和(hé)金融市场(chǎng)产(chǎn)生怎样的影响也未可知，因此在(zài)当前看多(duō)观点出奇(qí)一致，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金价(jià)节(jié)节(jié)攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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