上(shàng)市(shì)公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打(dǎ)破(pò)，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大多数(s40kg是多少斤hù)上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，40kg是多少斤给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的(de)公司(sī)，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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