作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降影(yǐng)响，交通(tōng)工(gōng)具(jù)及交通(tōng)工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生(shēng)产资料(liào)、生(shēng)活(huó)资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自去(qù)年(nián)底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们(men)认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

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