财联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那(nà)都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银(yín)行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益率会(huì)进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加(ji离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢ā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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