文|招(zhāo)商宏观张(zhāng)静静(jìng)团队

　　核心观(guān)点

　　事件(jiàn)：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规模以上工业企业绩效(xiào)数据。4月份，规(guī)模以上工(gōng)业(yè)企业营业收入累计同比增长(zhǎng)0.5％；规模(mó)以(yǐ)上工业企业(yè)利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计(jì)同比增(zēng)速降幅小幅收(shōu)窄，但依然(rán)处于探底爬坡过(guò)程中。从决定企业(yè)利润(rùn)的(de)量、价、成(chéng)本(běn)三因素框架看，我们认为，此轮(lún)工业企业利润(rùn)增速由正转负的原因(yīn)主(zhǔ)要源于(yú)PPI下行(xíng)，但本轮工业企业利润(rùn)累计增速的下(xià)探(tàn)幅度(dù)之深(shēn)和(hé)持(chí)续(xù)时间(jiān)之长(zhǎng)是PPI下行和其他多种因素叠加导(dǎo)致的(de)：（1）PPI下行加速工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润(rùn)由正转负；（2）主动去库(kù)存时间偏长以及费用(yòng)率(lǜ)偏高严(yán)重制约工业企业利润爬(pá)坡速度(dù) 。

　　从(cóng)详细拆(chāi)解数据看：1）与(yǔ)去年(nián)同期相比，工业企(qǐ)业经营(yíng)绩效的(de)增长(zhǎng)压力依然较大，与(yǔ)3月份相比，产成(chéng)品存货周转天数和应(yīng)收账款平均回(huí)收(shōu)期(qī)进一步增加。2）分所有制类型来看(kàn)，外商及港澳台商和私营企业(yè)利润累(lèi)计同比降幅出(chū)现收(shōu)窄，国有工业企业和股份制企业利(lì)润(rùn)累计同比降幅进一步扩大(dà)。3）上游采选业中(zhōng)非金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿采选的利(lì)润(rùn)增(zēng)速表现较好，石油和天然气开采等其他行业的(de)利(lì)润增速(sù)降幅依然较(jiào)大(dà)；中(zhōng)游原材料加工业和装(zhuāng纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗)备(bèi)制(zhì)造业的利(lì)润增速出现明显分化，中游原(yuán)材料加工业的利(lì)润增速均为负(fù)，是整体工业企业利润增速的主要拖累，中游装备制(zhì)造业利润增(zēng)速回升幅度较(jiào)大，成为整(zhěng)体工(gōng)业(yè)企业(yè)利润增速的主要拉动项。在价格水(shuǐ)平、内部(bù)需求、外部需求(qiú)同时走弱的情况下，下游行业内部的(de)利润(rùn)增速反弹乏(fá)力 。

　　总体而言(yán)，与上个月相比，4月份(fèn)公布的工业企业利润数据已表现出明显的(de)探(tàn)底爬坡信号(hào)：一(yī)，营(yíng)业利润累计增速爬升的行业进一步(bù)增多；二(èr)，营业收(shōu)入增速(sù)由负转正，营业利润增速降幅(fú)收窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业有(yǒu)望继续成为拉动工业企业利(lì)润增(zēng)速回升(shēng)的主要拉(lā)动力。按(àn)当月(yuè)利润增速(sù)计算，4月份表现较好的行业主(zhǔ)要有(yǒu)：汽(qì)车(chē)制造(zào)、 铁(tiě)路、船舶、航(háng)空航天和其他运输设备制造业(yè) 、通用设备(bèi)制造业、电气机械及器材(cái)制造业(yè)、仪器仪表制造业、文教、工美(měi)、体育(yù)和娱乐(lè)用品制造业、橡胶和塑(sù)料制品业、电力、热力(lì)、燃气及水的生(shēng)产和供应业电力 。

　　正文

　　核心观点(diǎn)：

　　总体来看(kàn)：

　　4月份(fèn)，营业利(lì)润(rùn)累计同比增速降幅小幅(fú)收窄(zhǎi)，但(dàn)依然处于探(tàn)底爬坡过程中(zhōng)。从决定企业利润的(de)量、价(jià)、成本三因素(sù)框架(jià)看，我们认为，此轮工(gōng)业企业利润增速由正转负的(de)原因主(zhǔ)要(yào)源(yuán)于PPI下行，但本(běn)轮工业企业利润累计增速的下探(tàn)幅(fú)度之深和持续时间(jiān)之(zhī)长是PPI下行(xíng)和其他多(duō)种因素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利(lì)润由正(zhèng)转负(fù)；（2）主动去库存时间偏(piān)长以及费用(yòng)率偏高严重(zhòng)制约工(gōng)业企业利润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个主(zhǔ)要细分(fēn)行业中，有(yǒu)26个行(xíng)业的营(yíng)业(yè)利(lì)润累计(jì)增速出现回升，其他13个行业(yè)的营业利润累计增速均出现(xiàn)回落，其中回落幅度较(jiào)大的行业主要是农副(fù)食品加(jiā)工、煤炭开采和洗选、有色金属矿(kuàng)采选、造(zào)纸(zhǐ)及纸制(zhì)品、 纺织服装、服饰等行业，回(huí)升幅(fú)度较(jiào)大的(de)行业主要(yào)是(shì)机械和设备修理(lǐ)、汽车制造(zào)、通用设备制造、橡胶和(hé)塑料制品等行(xíng)业。

　　具体来看：

　　与去年(nián)同(tóng)期(qī)相(xiāng)比，工业企业经(jīng)营(yíng)绩效的增长压力依(yī)然(rán)较大，与3月份相比，产成(chéng)品存货周转天数和应收账款平均回收(shōu)期进一步(bù)增(zēng)加。

　　数据(jù)显示，规(guī)模以上(shàng)工业企业累计每(měi)百元营业收入中的成(chéng)本为85.18元(yuán)（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品(pǐn)存货周转(zhuǎn)天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比(bǐ)增加0.14天）；应收账款平均回收(shōu)期为(wèi)63.10天(tiān)（3月(yuè)为61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制类(lèi)型来看，外商(shāng)及港澳(ào)台(tái)商(shāng)和私营企业(yè)利润累计同(tóng)比降幅出现收窄，国(guó)有工业企(qǐ)业和股份制企(qǐ)业利(lì)润(rùn)累计同比降幅进一步扩大。

　　其中4月国有工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)累计同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外商(shāng)及港澳(ào)台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营企业和(hé)纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗股(gǔ)份(fèn)制企业同(tóng)比增长分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去(qù)年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非(fēi)金(jīn)属矿(kuàng)采选、有(yǒu)色金属矿采选(xuǎn)的利润增速表现较好，石油和天然(rán)气开采(cǎi)等其(qí)他(tā)行业的利润(rùn)增速(sù)降(jiàng)幅(fú)依(yī)然较大。

　　数(shù)据显示(shì)，非金属矿采选、有色金属矿采(cǎi)选的增速(sù)依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑(hēi)色(sè)金(jīn)属矿采选(xuǎn)业、废物资源(yuán)综合利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加工业和装备制造业的利(lì)润增速(sù)出现明显(xiǎn)分化。中游原材料加工业的(de)利(lì)润增速均为(wèi)负，尽管与上(shàng)个月相比(bǐ)，利润增速跌幅普遍(biàn)收窄，但(dàn)依然是整体工业企(qǐ)业利润增速的主要拖累。中游装备制造业利润增速回升(shēng)幅度较大，成(chéng)为整(zhěng)体工业企业利润增速的(de)主要拉动项。其中通用设备制造、铁路船舶(bó)航空航(háng)天(tiān)、电气机械及器材制造、仪器仪表制造增幅延续上个月亮眼趋势，得益(yì)于国内汽车(chē)销(xiāo)售量(liàng)的(de)提升和(hé)汽车产业(yè)链出口强劲，汽车制造(zào)业的利润增速(sù)降幅由(yóu)负转正，此外叠(dié)加去年同期基数较低，汽车(chē)制造业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示(shì)，化学原料化学(xué)制品跌幅扩(kuò)大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加(jiā)工、专用设备制造(zào)、石油煤炭及燃料加(jiā)工(gōng)、非(fēi)金属(shǔ)矿(kuàng)物制品、黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)加工、化学纤维制造、金(jīn)属制品、计算机通(tōng)信和(hé)电(diàn)子设备跌幅收窄(zhǎi)，分别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设(shè)备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电气机械及器材制造增幅依旧为正，并且(qiě)增(zēng)速出现明(míng)显回升，分别录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一提的是，汽车(chē)制造增幅由负转正，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水平(píng)、内部(bù)需求、外(wài)部(bù)需求同时走弱的情(qíng)况下(xià)，下(xià)游行(xíng)业内部的(de)利润增速(sù)反弹乏力，文教工美体育娱乐(lè)用品、食品制造、纺织(zhī)业(yè)、家(jiā)具制(zhì)造等多个行业的利润增(zēng)速跌(diē)幅(fú)放缓，但依然为(wèi)负；农(nóng)副食品加(jiā)工、纺织服装、服饰等多(duō)个行业的利润(rùn)跌幅(fú)继续扩大(dà)。往后(hòu)看，价格水平、内部需求、外(wài)部需求(qiú)转(zhuǎn)好速(sù)度较慢，这也意味着下游行业(yè)的利润(rùn)增速向上爬坡的节奏(zòu)大概率(lǜ)偏缓(huǎn)。

　　数(shù)据显示，农副(fù)食品加工、纺织服装、服饰(shì)、皮毛(máo)羽和制鞋(xié)、造纸及(jí)纸制品和医药制造跌幅扩(kuò)大，分(fēn)别(bié)录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美体育娱(yú)乐用品、食品制造、纺(fǎng)织(zhī)业、家具(jù)制造和印刷和记录(lù)媒介利润(rùn)降幅放缓，但持续(xù)维持低位，分别录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑(sù)料制品增速由负转(zhuǎn)正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品(pǐn)增速略有回落(luò)，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和(hé)茶制造利润增速保持高位(wèi)，4月为(wèi)11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事(shì)业中的机(jī)械(xiè)和(hé)设备修理、电力(lì)热力利润增速相对较(jiào)高，燃气生产(chǎn)和供应(yīng)利润增速降(jiàng)幅收窄。其中机械和设备修理利润累(lèi)计(jì)增速上升幅度较大，4月收录235.7％（前(qián)值(zhí)为79.6％），电力热力利润累计同比增速收窄，但(dàn)仍然保持高(gāo)速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和(hé)供(gōng)应增幅略(lüè)有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗(hé)供应降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与上个月相比，4月份公布的工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润数据已表现(xiàn)出明显(xiǎn)的探(tàn)底爬坡信号：一，营(yíng)业利润累(lèi)计增速爬(pá)升的行(xíng)业进一步增多(duō)；二，营业收(shōu)入增速由(yóu)负转正(zhèng)，营业(yè)利润增速降幅(fú)收(shōu)窄。

　　往后看(kàn)，中游装备(bèi)制造业有望继续成(chéng)为(wèi)拉动工(gōng)业企(qǐ)业利润增速回升的主(zhǔ)要拉动力(lì)。汽车制造、 铁路、船舶、航(háng)空(kōng)航(háng)天和(hé)其(qí)他运输(shū)设备制造业 、通用设备制造业、电气机械(xiè)及器材制造(zào)业、仪器仪表制造业、文(wén)教、工美、体育和(hé)娱(yú)乐用品(pǐn)制造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业(yè)、电力、热力、燃气及(jí)水的(de)生产(chǎn)和供(gōng)应业 。

　　正(zhèng)如我(wǒ)们在《今(jīn)年(nián)工业企(qǐ)业利润增(zēng)速能否(fǒu)转正(zhèng)？》中(zhōng)所言，当前正处(chù)于第6次工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)探底阶(jiē)段（从2000年开始计算），如(rú)果按最(zuì)近两次探底历(lì)史(shǐ)来(lái)演(yǎn)绎的(de)话(huà)，至少还要在(zài)负值区间爬坡(pō)7-8个月(yuè)左右的时间，预(yù)计工业企业(yè)利(lì)润增速(sù)转正(zhèng)最早也需等到四季度(dù)。目前我国仍面(miàn)临(lín)内需增长缓慢(màn)和外需疲(pí)弱的“弱复(fù)苏”阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)直(zhí)接导致企业的产能利用率(lǜ)持续下滑。此外，叠加营业成(chéng)本高居不下导致的内(nèi)部压力，本(běn)轮工业企业利润增速反弹速(sù)度大概率较为缓慢。

　　风险提示(shì)：

　　内(nèi)需恢复力度低于(yú)预期。

　　以上内容来自(zì)于2023年5月27日的《中游装备制(zhì)造业(yè)利润(rùn)增速明显回(huí)升——2023年4月工业企业(yè)利润分(fēn)析》报告，报告(gào)作者张静静、张一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗