四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的(de)数(shù)据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要(yào)性(xìng)来(lái)看，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规(guī)范(fàn)协(xié)定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市场(ch突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么ǎng)不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修(xiū)复带(dài)来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平(píng)的(de)调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款两个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单(dān)位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度(dù)的(de)部(bù)分按协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会(huì)带动居民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了(le)一定(dìng)规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对(duì)后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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