公募(mù)基(jī)金交易(yì)结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由(yóu)博(bó)道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业银行三方(fāng)合作推出(chū)。目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推(tuī)出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除(chú)了广发证券有落地(dì)的基金产品之外(wài)，其他券商、基(jī)金(jīn)公(gōng)司也在关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看来，目前基(jī)金结算(suàn)模(mó)式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募(mù)基金(jīn)25年的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结算模式是(shì)最早出(chū)现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动试点(diǎn)，成(chéng)为基(jī)金(jīn)公司撬(qiào)动券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的(de)博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是(shì)率先有落(luò)地(dì)基金产品的(de)券商，据了(le)解，其他券商也在(zài)积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基(jī)金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种模(mó)式下，资金存(cún)放在(zài)托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资(zī)金账(zhàng)户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采(cǎi)用(yòng)申(shēn)报交易额(é)度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的方式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报的交易额(é)度每日(rì)滚动(dòng)计(jì)算产品资金(jīn)账户(hù)虚头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的(de)前(qián)端(duān)验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易(yì)通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保留了原(yuán)先券商交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式的交易前(qián)端控制、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结(jié)算(suàn)由托管(guǎn)行完成(chéng)，解(jiě)决了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的(de)积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公(gōng)募基(jī)金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印(yìn)证了券商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入更加成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备选可以有助于降低(dī)运(yùn)营风(fēng)险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率带来的优(yōu)质交易(yì)体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的(de)商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)业(yè)务(wù)，产品工(gōng)具(jù)化配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供(gōng)更多的交易(yì)工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易结(jié)算资金的三(sān)方存(cún)管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对接(jiē)，资金无需三(sān)方存管；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商业模式创新(xīn十二生肖中张牙舞爪是哪些动物)

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)有(yǒu)哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是(shì)投(tóu)资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结(jié)算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端验资(zī)验券功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的(de)创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的(de)提升(shēng)。博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化了(le)开(kāi)户(hù)环(huán)节(jié)，免去了(le)三方(fāng)存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去(qù)了三(sān)？存管登记(jì)确(què)认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优势(shì)归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账户(hù)，实(shí)现的方式(shì)是需(xū)要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托(tuō)管行(xíng)和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分散(sàn)管理，资(zī)金(jīn)划拨时间受银(yín)证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各(gè)方职(zhí)责所在(zài)，以及完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交(jiāo)收(shōu)；日终资金(jīn)对账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对(duì)账，可(kě)防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)几点不足之处(chù)：一方面(miàn)，类(lèi)似托管(guǎn)人(rén)结算模式，该模式与(yǔ)托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)一致，对(duì)投资组合而言需(xū)按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基(jī)金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启(qǐ)动相应的(de)合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解决等问题，初期或更(gèng)多是(shì)头部基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内(nèi)部(bù)对这一业务进行了(le)探(tàn)讨，业务(wù)操作上的障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行(xíng)结算(suàn)模式和券(quàn)商结(jié)算模式，这一模式可(kě)以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚(gāng)起(qǐ)步阶(jiē)段阶(jiē)段参(cān)与(yǔ)，存在明(míng)显(xiǎn)的(de)先(xiān)发优势。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计相关金融机(jī)构对该(gāi)模式(shì)会保持高(gāo)度关注，会(huì)成为(wèi)选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)更(gèng)有信心，认为这是一个基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢(yíng)的(de)模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额(é)留存在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转账；对(duì)证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力(lì)，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表示，对基(jī)金公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式下的(de)场内交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券(quàn)相关(guān)流程和业务系(xì)统，个别如清算模(mó)块涉及(jí)一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商(shāng)和(hé)托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多(duō)个环节需要(yào)进行(xíng)升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实(shí)现(xiàn)的(de)模(mó)式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生了重要(yào)变化，从单一模式走(zǒu)向券商(shāng)结(jié)算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时(shí)代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连(lián)报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参(cān)与(yǔ)人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今已历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采(cǎi)用了(le)券结(jié)模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金(jīn)规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模式，基(jī)金(jīn)结(jié)算(suàn)模式(shì)也正式进入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市(shì)场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模(mó)式(shì)将(jiāng)有较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模(mó)式的发(fā)展(zhǎn)。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式(shì)在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得银行渠(qú)道的营销支持难度(dù)较大，券结(jié)模式(shì)能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模(mó)式保有量(liàng)会(huì)更稳定一些(xiē)，对(duì)于(yú)托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的(de)作用。以前(qián)是小公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示(shì)，券(quàn)商结算模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较大(dà)、技术系统探索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略(lüè)与(yǔ)市场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠(qú)道陪伴的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定；十二生肖中张牙舞爪是哪些动物在此模式下(xià)，竞争格(gé)局会发生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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