上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及(jí)退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退(tu腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码ì)市(shì)处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根(gēn)本性的变(biàn)化(huà)。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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