钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃(nǎi)至94亿投资，传艺科技(jì)是真(zhēn)跨界还是奢望，飙涨后(hòu)又腰(yāo)斩的(de)股价似乎已经给(gěi)出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来(lái)，萦绕(rào)在键(jiàn)盘生(shēng)产(chǎn)商传艺(yì)科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫(mò)过于(yú)跨(kuà)界但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》钠电池。

　　这个热(rè)门又令人遐想(xiǎng)的题材搭(dā)配公(gōng)司释放(fàng)钠电池项目进展(zhǎn)的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技(jì)股价迅速飙(biāo)涨4倍，甚至期间还祭(jì)出“七(qī)连板”和“五连(lián)板(bǎn)”妖股走势。然去年末以来(lái)，抛“利(lì)好消息”催(cuī)涨(zhǎng)股价(jià)的套(tào)路完全失灵(líng)，股价又(yòu)在4个多月(yuè)时间极速腰(yāo)斩。即便(biàn)是3月末扔(rēng)出(chū)30亿元定增(zēng)预案投(tóu)建年产5.5GWh钠电(diàn)池(chí)项目，传(chuán)艺科技(jì)也只收(shōu)获了短(duǎn)暂的(de)上涨，而(ér)后(hòu)再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意(yì)到，股(gǔ)价过山车式的涨跌折射的是(shì)市场对传艺(yì)科技(jì)高调跨界钠电赛道故事的怀疑：从宣布跨界到现(xiàn)在，时间不(bù)过10多月，规划产(chǎn)能(néng)已经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技(jì)如何撬动54亿元乃至94亿元(yuán)的(de)投(tóu)资成(chéng)本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续下(xià)行，在愈(yù)加拥挤的(de)赛道上，夸(kuā)下(xià)海口的产能又该如(rú)何消化？过往投资计划频频(pín)“跳(tiào)票”、实际效益(yì)与预期天差(chà)地别等“黑(hēi)历史”在前，“大跃进(jìn)”的新项目(mù)如何让人信(xìn)服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠离子(zi)电池便与锂离(lí)子电池同时期萌芽，但(dàn)由于钠电负极嵌(qiàn)钠(nà)能力(lì)较弱、钠电池能量密度较低，导致其(qí)研发进度大大落后于(yú)了锂电池(chí)。直(zhí)到2020年后，随着钠电关(guān)键技术(shù)完成突破(pò)以及锂价不断飙升，钠电(diàn)才作为锂(lǐ)电“备胎(tāi)”之一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德(dé)时(shí)代推出第一代钠离子(zi)电池(chí)，掀起钠电风潮，并将风口带到(dào)了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价(jià)暴涨，A股钠电(diàn)炒(chǎo)作(zuò)如日中天(tiān)之(zhī)际，传艺科技于去(qù)年6月22日晚间高调宣布入局。彼时的公告显(xiǎn)示，公司拟(nǐ)投资3000万元通过(guò)全资子公(gōng)司江苏智纬电子(zi)科(kē)技有限公(gōng)司（以下简称(chēng)“智纬电子”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自然人杨磊(lěi)和杨(yáng)崇义(yì)合(hé)作(zuò)设(shè)立控股孙(sūn)公司江苏(sū)传艺(yì)钠电科(kē)技有限公(gōng)司（公司持股(gǔ)75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺(yì)科技旋即涨停(tíng)，当日盘后公司(sī)迫(pò)不及待召开电(diàn)话会议，向合计(jì)64名(míng)分析师和个人投资者(zhě)披露(lù)跨界钠电(diàn)的各(gè)种细节。根(gēn)据规(guī)划，传艺科技钠(nà)电池项目中试线2022年投产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加(jiā)疯涨。加上(shàng)6月23日的涨停，传艺(yì)科(kē)技宣布跨界后一口气收出7个(gè)涨停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺(yì)科(kē)技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股(gǔ)价的(de)前车在(zài)前，传艺科技开始(shǐ)有意(yì)无(wú)意地“主动”披(pī)露(lù)钠电项目进(jìn)展，而公司股(gǔ)价也往(wǎng)往在公告披(pī)露(lù)后(hòu)录得大(dà)幅上(shàng)涨。去(qù)年12月5日盘(pán)中，公司(sī)股价一度(dù)摸高至54.44元(yuán)/股，相较于跨界(jiè)钠电(diàn)池前10元/股左右的温吞(tūn)股价，不到半年的时间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头(tóu)向下，无论(lùn)其如何发布“利好”消息(xī)，股价也再难掀大(dà)风浪(làng)，反而随着时间的推移(yí)，迅速回落。截至4月20日收盘，报(bào)28.14元/股，4个(gè)多月(yuè)时间已经较高点腰斩。

　　值得一(yī)提的是，由于在(zài)2022年6月23日盘后，公司(sī)迫切召开电话会并在(zài)《投资者关系活(huó)动记录表》中对外发布(bù)钠电池业务未(wèi)来规(guī)划(huà)、技术水平等涉及公司(sī)经营的重大信息，但直(zhí)至2022年7月9日才正式通过《关于对(duì)深圳证券交易(yì)所关注(zhù)函回复的公告》补充披(pī)露相关事(shì)项，传(chuán)艺科技及公司董事长兼总经理邹(zōu)伟民(mín)、时任董(dǒng)秘(mì)许小丽还遭深交所通(tōng)报批评。

　　产能(néng)“大跃(yuè)进”，钱从哪(nǎ)里来(lái)？

　　回看传(chuán)艺科技股价“过(guò)山车(chē)”式上下，背后纵有(yǒu)游资推波(bō)助澜，但归根(gēn)结底还是(shì)其资(zī)金有限与钠电(diàn)产能规(guī)划“大跃进”不匹(pǐ)配无法让市场(chǎng)信服造成的(de)。

　　根据公司定增预(yù)案，钠(nà)电池二期5.5GWh项目建成后，公司产(chǎn)能(néng)将(jiāng)达到10GWh。而(ér)根据公司此前(qián)对交易所回(huí)复函和2023年(nián)度(dù)定(dìng)增预案，公司规划(huà)的10GWh钠电(diàn)池项目的(de)投资(zī)成本约54亿元。其中，土地购置及厂房成(chéng)本约4亿(yì)元，10GWh产能需投入(rù)的装修及(jí)设备成本(běn)约50亿(yì)元(yuán)。

　　实(shí)际上，传艺科技规划的钠电产能(néng)远不止这公(gōng)告出来的10GWh。据传(chuán)艺钠电官(guān)微(wēi)消(xiāo)息，公司董事长邹(zōu)伟(wěi)民4月16日在公(gōng)开场合(hé)演(yǎn)讲时(shí)提到，“2022年7月，公司决定，发挥(huī)资金(jīn)优(yōu)势，投资50亿元，新征410亩土(tǔ)地，用30个月的时间，新上钠离子(zi)电池全供应链(liàn)项目，逐步形成年产(chǎn)3万(wàn)吨正极材料、4万吨(dūn)负极材料(liào)、18GWh钠离(lí)子电(diàn)池、15万吨(dūn)电解(jiě)液的生产能(néng)力；2022年(nián)10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经(jīng)开始试(shì)产试销，6月(yuè)底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电产能规划，来源：传艺钠电官(guān)微

　　若(ruò)按邹伟民(mín)的(de)说法，传艺科技在上述的54亿元资(zī)金(jīn)外，还需(xū)要(yào)更多(duō)资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池(chí)就需要(yào)40亿元(yuán)的投(tóu)入。

　　但现实是(shì)，传艺科技主营式微(wēi)，年赚1亿元的盈利(lì)水平(píng)显然难以(yǐ)撬动(dòng)动辄(zhé)几(jǐ)十亿的项目。

　　传艺科技主营输入类(lèi)设备和(hé)印制电路板（PCB）两(liǎng)大类消费电子零(líng)组件，具(jù)体包括笔记(jì)本(běn)/台(tái)式机电脑键盘、触(chù)控(kòng)模组和鼠标等输(shū)入类设备及通讯(xùn)用板、消费电(diàn)子(zi)、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市以来(lái)公司经营规模不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收从2017年的(de)6.69亿元(yuán)起步(bù)，逐年递增(zēng)，到2022年达到19.99亿(yì)元，翻了近3倍。但盈利(lì)并未(wèi)同步，上(shàng)市当年公司归母净(jìng)利润就(jiù)下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随着行(xíng)业式微，公(gōng)司(sī)盈利水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年(nián)仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈(yíng)利就已(yǐ)经达到(dào)了9000万元，净利润增长(zhǎng)乏力可(kě)见一(yī)斑。

　　传艺科(kē)技(jì)业绩变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账上的资金(jīn)也并不宽裕。2022年，公(gōng)司经营活动产生的现金流量净额4.46亿(yì)元；截至去(qù)年末，公司货币(bì)资金(jīn)仅2.87亿(yì)元，短(duǎn)期借(jiè)款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿元。

　　那两年半内要(yào)拿出54亿元乃至94亿(yì)元以上的资金投(tóu)资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给(gěi)深交(jiāo)所的(de)回函中，传(chuán)艺科技曾详细披露过(guò)2GWh项(xiàng)目资金来(lái)源：截至2022年5月(yuè)31日，公司可用(yòng)于钠(nà)离子电池(chí)项目的自有资(zī)金仅(jǐn)1.61亿元，银行授信(xìn)未(wèi)使用额(é)度10.27亿元，足见其在(zài)投资钠电(diàn)项(xiàng)目(mù)时自有(yǒu)资(zī)金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺科(kē)技给深交所的回函

　　很明显，一开(kāi)始规划的一期(qī)2GWh产能，传艺科技就是准(zhǔn)备(bèi)靠银行贷款解决(jué)。后(hòu)一期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左(zuǒ)右，同样仰(yǎng)仗(zhàng)银行贷(dài)款(kuǎn)。今年3月30日公司(sī)公告(gào)称，传艺科技及子公(gōng)司拟向工商银行、农业(yè)银行(xíng)等组成的联合(hé)银团申请(qǐng)不超过20亿元(yuán)的项(xiàng)目贷款，用于公(gōng)司钠电池项目。根(gēn)据最新(xīn)的(de)调(diào)研记录，“截至目前(qián)，牵头(tóu)银行已(yǐ)审批通(tōng)过，参团银行处于正常的审(shěn)批流(liú)程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日(rì)，公司披露《2023年度(dù)向特定对(duì)象(xiàng)发行股票预案》，拟募资不(bù)超过30亿(yì)元，其中的24亿元(yuán)拟投入钠(nà)电池制造二期项目，剩(shèng)余6亿元补流。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项(xiàng)目总投资额为27.47亿(yì)元，除了定(dìng)增的(de)24亿(yì)元外，还有3.47亿元的缺口。而(ér)为补这部(bù)分缺口(kǒu)，传艺(yì)科技甚至将2020年定(dìng)增募(mù)投(tóu)资金中的1.75亿元变更用(yòng)于该项目。

　　简单加(jiā)总便知，家底(dǐ)不厚，传(chuán)艺科技10GWh钠(nà)电项目只能依赖融资。至于上(shàng)述邹(zōu)伟民公开演讲时提到的另外8GWh的项目资金来源，钛媒体(tǐ)APP向公司求证，但截至(zhì)发稿，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有(yǒu)优(yōu)势吗？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿元，整个(gè)钠电池全供(gōng)应链项(xiàng)目计(jì)划到2024年末全部(bù)竣(jùn)工(gōng)投产，达产达效后，可实(shí)现年销(xiāo)售250亿元。”若传艺科技的钠(nà)电项目真如(rú)邹伟民在近日(rì)的演(yǎn)讲(jiǎng)中所言(yán)照(zhào)进现实，几年(nián)后公司营收将在当前基(jī)础(chǔ)上翻十(shí)几倍。但近来(lái)腰斩的(de)股价显示，市场对这个(gè)故事并不(bù)再买(mǎi)账(zhàng)，除了资金(jīn)实力有(yǒu)限公司外(wài)，核心还(hái)在其大干快(kuài)上后产能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池(chí)商业(yè)化元(yuán)年的(de)2023年，包括宁德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪(dí)等诸(zhū)多巨头在内(nèi)，已纷纷(fēn)发产品、量产并大建产能(néng)，竞争(zhēng)者初露(lù)威(wēi)胁，赛道(dào)已(yǐ)然(rán)开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就(jiù)披露的参数(shù)和性能来看，传(chuán)艺钠电的(de)钠电(diàn)池与巨(jù)头(tóu)们(men)不(bù)相上下，但宁(níng)德但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》(dé)时代落(luò)地奇(qí)瑞车型(xíng)、华语(yǔ)新能源配(pèi)套雅(yǎ)迪极钠S9等表明，大(dà)佬们已经走在(zài)前(qián)面，率先在两轮电动(dòng)车和(hé)低速电动车领域(yù)实现装车应用。而传艺(yì)科技除了在岁末(mò)年初公告与中祥(xiáng)航业、江(jiāng)苏新(xīn)能源、德博新能源签订项目合作(zuò)或战略(lüè)合作(zuò)协议外，并未官宣重点客户。

　　每每有投资者(zhě)问及(jí)客户情(qíng)况(kuàng)时，公司都以“目前订(dìng)单下游运用覆盖储能、低速电(diàn)动车及电动工(gōng)具等多个领域”“公司钠离子电池送(sòng)样后客户(hù)的反馈普遍较为(wèi)良好，并已与多(duō)名客户签订(dìng)了销(xiāo)售订(dìng)单(dān)”“公司已与多家知名(míng)两(liǎng)轮电动(dòng)车品牌开展送样(yàng)和合(hé)作意向洽谈(tán)等工作(zuò)”等进行回复(fù)。至于(yú)具体的客(kè)户(hù)名称和(hé)订单金额，一直(zhí)语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产能落地(dì)正数倍级(jí)增长(zhǎng)。上海钢联新能源事(shì)业部(bù)钠电池分(fēn)析(xī)师汪奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年钠(nà)电池项目落(luò)地产能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年(nián)落地(dì)产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数(shù)据则(zé)称，到2023年底，预(yù)计钠(nà)电(diàn)池产能(néng)将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地(dì)产能(néng)大幅增加已可(kě)预见。

　　“参考锂电池行(xíng)业产能利用率，钠电池落地的(de)产能中可以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而铅酸电(diàn)池的市(shì)场规(guī)模接近40GWh。前期用于两轮车的钠电(diàn)池不到5％，后面成本降下来才(cái)会有较大比例的替(tì)代(dài)。”汪奇认为，今年钠电池(chí)只会小批量应用到多(duō)元化场景。

　　然传艺(yì)科技却十(shí)分自(zì)信，其在调研(yán)记(jì)录中预测(cè)，预计2023年公司实际(jì)出货(huò)量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去(qù)了2023年钠电(diàn)池市场的绝(jué)大(dà)部(bù)分份额(é)。

　　来源：传(chuán)艺科技2023年(nián)1月9日(rì)投资者(zhě)关系活动记录表

　　需要注意(yì)的是，沉(chén)寂多年(nián)的(de)钠电池是在此前锂(lǐ)价飙涨(zhǎng)的背景(jǐng)下作为“替(tì)代”而被推(tuī)到台(tái)前的，去年底以来，碳酸锂价格持续(xù)下(xià)行，4月20日电(diàn)碳价格均价已(yǐ)经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下跌会否影(yǐng)响钠(nà)电池(chí)商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士(shì)欧(ōu)阳(yáng)明高近日就(jiù)表示：“钠电(diàn)池能够(gòu)起到对锂电池的(de)平(píng)衡作(zuò)用，平衡锂价(jià)，保证(zhèng)锂资源的供应安全，不太可能(néng)成为(wèi)主流。锂价一便宜，就会让钠离子(zi)的发展陷(xiàn)入(rù)被(bèi)动。”但他也(yě)强调，“钠离子技术一定要发展，因为它是锂离子电池的(de)一个有益的(de)补充。”

　　汪(wāng)奇称(chēng)，锂电和钠电建(jiàn)设(shè)成本接近，目前三(sān)元钠电量(liàng)产的生(shēng)产成(chéng)本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步向钛(tài)媒(méi)体APP分(fēn)析，“钠(nà)离子电池性能比(bǐ)较接(jiē)近磷(lín)酸铁(tiě)锂电(diàn)池，高能量(liàng)密度的(de)也接(jiē)近三元523电池。目(mù)前电碳(tàn)价(jià)格下跌(diē)至16-18万元/吨(dūn)，锂电池成本大幅下降40％以上，所以目前已经和(hé)钠(nà)电池成本基本相当；而由(yóu)于锂原料价(jià)格大幅下降，目前铁锂和锰(měng)酸锂(lǐ)等电池成本已经优于钠电池。今年(nián)碳(tàn)酸(suān)锂价格(gé)在20万以下时，锂(lǐ)电(diàn)池对钠(nà)电(diàn)池有明显优(yōu)势。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为钠电(diàn)池还有(yǒu)降(jiàng)本的空(kōng)间。兴储世(shì)纪(jì)总裁助理刘继茂就(jiù)告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链完善后(hòu)，规(guī)模量产后钠离子电池正、负极材料(liào)价格可(kě)降至5万元/吨(dūn)甚至以下(xià)，钠离子电池的理论BOM成本(běn)将(jiāng)低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂存在降价可能(néng)，但只要(yào)碳酸锂价格高于15万元/吨(dūn)，钠离子电(diàn)池的成本优势(shì)就依然存(cún)在，并且随着技术不(bù)断发展、产业不断(duàn)成熟，钠离子电(diàn)池的(de)降本空间有望(wàng)进一步(bù)打开，该成本(běn)临界点仍(réng)有进(jìn)一(yī)步(bù)下探的可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠电产业(yè)规(guī)模化完成后，能和锂离子电池的成本拉开差距，接近铅酸电(diàn)池的(de)成(chéng)本(běn)。但能量密度的限制，使得碳酸锂价(jià)格在15万以上(shàng)时，成(chéng)熟(shú)后的钠离子电(diàn)池有一定优(yōu)势；碳酸锂价(jià)格在10万左右及以下(xià)时，钠离子电池在动(dòng)力领域优势较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包括(kuò)传(chuán)艺科技(jì)在内(nèi)，诸多入(rù)局(jú)钠电(diàn)池的(de)企(qǐ)业(yè)都言锂价下(xià)跌无(wú)碍钠电池商业化(huà)进程。但(dàn)随着锂价持续下降，钠电池利润率下降(jiàng)或也是必然的。

　　以传艺科(kē)技为例，其在1月(yuè)9日的(de)调研记录中曾表示(shì)，公司钠(nà)电池定价主要(yào)根据碳(tàn)酸(suān)锂的价格，一般给到客户的价(jià)格(gé)比磷酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且定价会随碳(tàn)酸(suān)锂价格波动而波动(dòng)。

　　缺乏长远投资(zī)定(dìng)力 过往(wǎng)项(xiàng)目频频“跳票”

　　资金和(hé)产(chǎn)能消化(huà)之外，市场还担忧传艺科技(jì)项目投资的定力(lì)。

　　尽管(guǎn)公司(sī)对进军钠电领域雄心勃(bó)勃，然而钛媒体APP梳理其过(guò)往投(tóu)资(zī)履历发现，传艺科技在投资上缺乏长远定力，临(lín)时“跳票(piào)”甚(shèn)至终止募投计划可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其(qí)中将2.98亿(yì)元投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路板生产线技改并扩产项目。然2018年4月公司就变更(gèng)募资用(yòng)途，将FPC生产项目(mù)未用的资金1.20亿元和1.04亿元(yuán)分别(bié)用于3D玻璃面板生产项目、轻薄(báo)型(xíng)键盘生产项目，已(yǐ)经使用了(le)7737.67万元募(mù)资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产线技(jì)改(gǎi)并(bìng)扩产项目的实施(shī)地(dì)点从(cóng)一(yī)厂搬迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将该项目的实施地点变更为重(zhòng)庆(qìng)市合川区工业(yè)园(yuán)区核心区高阳(yáng)路30号，实施主(zhǔ)体则从(cóng)传艺科技变(biàn)为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实(shí)施3D玻璃(lí)面板生产项(xiàng)目（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并将该项目(mù)剩(shèng)余资(zī)金全部投(tóu)入(rù)轻薄型键盘生产项目的建设，并(bìng)将后者的产能从(cóng)1600万台但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》提升至2240万(wàn)台。

　　2020年(nián)8月，传艺科技再融资，定增募资6亿(yì)元，其中的4.20亿元用于年产18万平方(fāng)米中高端印制电(diàn)路板建设项目。但次年6月，公(gōng)司将该项(xiàng)目中的SMT工序实施地点由江苏省高邮市(shì)经开区凌波路33号改建至江苏省高(gāo)邮(yóu)市经(jīng)开区凌(líng)波路49号(hào)的(de)闲置(zhì)厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦(guà)”，又(yòu)将(jiāng)该项目(mù)剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于(yú)投入“钠(nà)离(lí)子电池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频(pín)变更募投计(jì)划(huà)的地点(diǎn)、资金(jīn)乃至(zhì)项目，直接(jiē)的后果(guǒ)就是原有的投入打水飘(piāo)、投资效率低下(xià)以及建成项目实际(jì)效(xiào)益与(yǔ)预计天差地别。

　　根据(jù)招股书，薄膜线(xiàn)路板生产线技改并扩产项目(mù)建设期仅12个月，达产年(nián)可实现销售收入2.24亿元。定(dìng)期(qī)报告显示(shì)，2018年(nián)6月30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该(gāi)项目的效益分(fēn)别仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根(gēn)据定(dìng)增(zēng)方案，年产(chǎn)18万平方米(mǐ)中高端印制电(diàn)路板建(jiàn)设项目建设期也仅12个月，预计达(dá)产年实现营收7.48亿元(yuán)，项目(mù)净(jìng)利(lì)润1.31亿元。然两年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目(mù)投(tóu)资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目效益(yì)分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预(yù)期相去甚远。

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