财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内(nèi)了(le)解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实体(tǐ)经济(jì)需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式shàng)周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷(dài)款的(de)利率也(yě)不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会(huì)给部(bù)分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示，该行fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必(bì)然(rán)引发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理财产(chǎn)品底层(céng)资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人(rén)的(de)信(xìn)用等(děng)级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预(yù)期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行负(fù)责人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是(shì)重fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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