银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部(bù)分业(yè)务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的(de)解决(jué)方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由(yóu)于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美(měi)国(guó)经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠(qú)道。

　　原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过加息力(lì)度(dù)会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通(tōng)胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部(bù)门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击(jī)的影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度和积(jī)极(jí)性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安(ān)联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这(zhè)意味着继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的风(fēng)险，换(huàn)句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随(suí)着美(měi)国(guó)居(jū)民利(lì)息支出占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的(de)背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美(měi)联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍(niè)和(hé)锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延(yán)续(xù)了需(xū)求(qiú)的(de)强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透(tòu)支了(le)部(bù)分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就(jiù)会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市场(chǎng)对未(冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型wèi)来一(yī)个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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