申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还(hái)是(shì)沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下(xià)营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行业(yè)处于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间(jiān)

天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得(dé)到(dào)了相关客户的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味(wèi)产品流通速(sù)度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过(guò)研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用石(shí)英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重(zhòng)视(shì)资(zī)金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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