5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和(hé)心(xīn)血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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