大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次降息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分析师高(gāo)明(míng)宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行(xíng)已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节(jié)性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗)上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业(yè白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大(dà)投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分(fēn)析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fè白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗n)至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望延续(xù)。

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