作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的(de)通胀(zhàng)数据(jù)：4月份(fèn)居民(mín)消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月(yuè)CP腰围88是多少 腰围88是多少码I环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，带动(dòng)价格(gé)分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，腰围88是多少 腰围88是多少码但今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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