申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二(èr)级子(zi)行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到了(le)相关客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名(míng)行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数(shù)，北(běi)方(fāng)华创归(guī)母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器(qì)件、半导体设(shè)备等相关(guān)产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存(cún)货周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较202顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗1年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)202顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗1年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下(xià)滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也(yě)往(wǎng)往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低于(yú)行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前(qián)行(xíng)业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了(le)批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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