财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速也分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整(zhěng)体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不(bù)变，经(jīng)过(guò)一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博(bó音域划分从低到高，人声音域划分)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持(chí)的(de)嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤(pí)酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场的(de)产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数(shù)效应(yīng)，预计公司(sī)全(quán)年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完(wán)成交割(gē)。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端(duān)产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或(huò)接(jiē)受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范(fàn)围收(shōu)缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(音域划分从低到高，人声音域划分yíng)业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点评称，改(gǎi)革(gé)红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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