A股(gǔ)“股(gǔ)王”之争进入(rù)白热化阶(jiē)段，中国移动股价周(zhōu)中(zhōng)创历(lì)史新(xīn)高，一度从独占A股市值榜首近(jìn)3年的茅台手中抢(qiǎng)下“A股之王”的光环，引(yǐn)发市场热(rè)议。截(jié)至周(zhōu)五收盘(pán)，茅台最(zuì)终以微弱优势反超，但地位已岌岌可(kě)危。值得注意的是，因中国移动在A+H两地上市，若按其A股股本计(jì)算(suàn)则(zé)不过(guò)是一场计算上的(de)乌龙，但若均按照A股股价等数(shù)据(jù)计算(suàn)，则(zé)其总市值(zhí)一度达(dá)2.19万亿元，超越(yuè)茅台成为“市值王”。

　　拉长时间看，在数字(zì)经(jīng)济、信创(chuàng)、中特估(gū)、人工智能等一系列热点催化下，中(zhōng)国移动今年股价累计最大涨幅已近(jìn)60%，自去年上市以来最(zuì)近(jìn)一年股价累计最大涨幅(fú)接近翻倍，而茅台(tái)股价(jià)则几乎仅在原地踏步(bù)。有市场(chǎng)人士(shì)认(rèn)为，中国移动和茅台这场股(gǔ)王宝(bǎo)座的争夺可能揭示着A股(gǔ)未来的发(fā)展趋势。

　　▌A股(gǔ)股王变迁启示录(lù)：消费回潮卷出白酒(jiǔ)泡沫 数(shù)字经济时代带(dài)来预备新(xīn)股王

　　A股总市值(zhí)榜(bǎng)首之争，向来(lái)是市场关注焦点，回顾历史来看，最近十(shí)多年(nián)来股王变迁的背后似(shì)乎也反应着国内经济趋势和产业价值的变化。

　　回(huí)溯2007年中(zhōng)国石油登陆A股时，市值一(yī)度超过8万(wàn)亿(yì)人(rén)民币。不仅(jǐn)稳居A股第(dì)一，甚至登顶(dǐng)全(quán)球资本(běn)市(shì)场市(shì)值(zhí)之首，得益于(yú)当时基建大发展(zhǎn)时期，中石(shí)油在股王(wáng)的位置上(shàng)稳(wěn)坐了(le)八年，直到2015年(nián)工商银(yín)行依托(tuō)当年(nián)互联网金融牛市成为新锐股王。再后来(lái)，随着我国在2018年进(jìn)入(rù)消费牛市，开(kāi)启了(le)此后三年(nián)的消费白马股大(dà)牛(niú)市，也成(chéng)就(jiù)了如今贵州茅台股王(wáng)的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾(gōu)股大(dà)数(shù)据；资料来源：微信公众号市值观(guān)察4月17日(rì)文章《谁是A股(gǔ)之王？》）

　　而(ér)最近(jìn)两(liǎng)年，虽然茅(máo)台(tái)仍一直(zhí)稳稳(wěn)领(lǐng)跑，但在高端白酒(jiǔ)的(de)高估(gū)值泡(pào)沫下，以及今年春节后白酒行业的终端动销几乎(hū)并未(wèi)达到预期，整个白酒板块经历回(huí)调(diào)，公(gōng)司股价也现大(dà)幅下跌。近日，中国移动的突然崛起更是开始对其王位发出了挑战。

　　市场分析指出，中国移动一度超越贵州茅台市值这一历史性事件背(bèi)后，除了离(lí)不开国家(jiā)政策持续推(tuī)进的数字经济(jì)，与最近爆(bào)火的人工(gōng)智能(néng)两(liǎng)大概念加持，还有来自于“中特估”这个(gè)新概念的强(qiáng)力催化。

　　具(jù)体来看，根据数据显示，当前美股市(shì)值(zhí)前十的上(shàng)市公司中，苹果、微(wēi)软、谷(gǔ)歌、亚马逊、英(yīng)伟达、特斯拉(lā)、META均为(wèi)科(kē)技股。有分析认为，科技进步已成提升生产(chǎn)力的重要因素，二(èr)级(jí)市场对科技企业的态度能一定程度显示(shì)出科技企(qǐ)业的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)强(qiáng)度。因此，以中(zhōng)国(guó)移动(dòng)为代(dài)表的科(kē)技股“逼宫”以贵州茅台为代(dài)表的消费股(gǔ)似乎也预(yù)示着市场(chǎng)中的(de)积极现(xiàn)象。

　　目前，在(zài)我(wǒ)国经济逐渐向数字化(huà)深度(dù)转型的背景下(xià)，实力强劲并(bìng)实现(xiàn)华丽转身的中国移动，已经(jīng)逐(zhú)渐成引领中国经(jīng)济(jì)潮流的主力军。信(xìn)达证券研报(bào)表示，公司作为国(guó)企数字经济担(dān)当，积(jī)极布(bù)局云计算、IDC、工业互联网等创新业务，伴随算力网络的进一步发展，将拉动底层云计算业务的(de)需求，公司具(jù)备较(jiào)强(qiáng)的(de) IDC/云计(jì)算业(yè)务能(néng)力，正在从传统管道运营商(shāng)向数字科技领军企业加快跃迁升级，有望(wàng)首先迎来估值重塑机遇(yù)。

　　同时，从估值修复(fù)情况来看(kàn)，根(gēn)据光大证券4月15日(rì)研报显示(shì)，2022年底以来，截(jié)至4月(yuè)13日，三大运营商股价涨幅均超过(guò)20%，其(qí)中中(zhōng)国电信涨幅达(dá)62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于近五年区间平均PB（LF）。以中(zhōng)起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口国移(yí)动为代表的三大运(yùn)营商板块，借(jiè)助“央企低估(gū)值+数字经济(jì)”成为(wèi)率先修(xiū)复(fù)的板(bǎn)块。

　　▌中(zhōng)国移动的(de)新(xīn)魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此同(tóng)时，还(hái)有另(lìng)一个(gè)故事引发市场(chǎng)热议(yì)。即很长(zhǎng)一(yī)段时间以来，A股市场一(yī)直流传着“茅台(tái)魔(mó)咒(zhòu)”的传(chuán)说，即大(dà)多股价(jià)超过茅台的(de)上市公司，在风光(guāng)散尽之后往往下场都不太好(hǎo)。本(běn)次(cì)中国(guó)移(yí)动直接在市值上超越(yuè)茅台，结果是否会不一(yī)样呢？

　　回(huí)看那些起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口中了“茅台魔咒”的A股上市(shì)公司，有(yǒu)同样中字头的中国船舶，其在2007年依托(tuō)船舶业景气度提升，股(gǔ)价超越茅台并一度(dù)突破300元/股，但好景不长，在2008年金融危机爆(bào)发、船(chuán)舶业跌入冰(bīng)点后极(jí)速缩水(shuǐ)至30元附近，至今中国(guó)船舶股价维持在24元左(zuǒ)右。此(cǐ)外，海普瑞、神州(zhōu)泰岳(yuè)、安硕信息、中(zhōng)文在线、全(quán)通教育等多(duō)家(jiā)公司(sī)股价均超越茅台，但最后的结(jié)果不是业(yè)绩暴雷(léi)就是股价毫无原因跌(diē)跌不休。

　　可以看出的是(shì)，上述公司的陨落大(dà)部(bù)分(fēn)主要是由(yóu)于(yú)行业景气度变化以及股市景气度无法维持(chí)。而茅台凭借其(qí)产品稀(xī)缺性以及(jí)长期稳稳增长的利(lì)润，最(zuì)终一(yī)次(cì)次甩开这些曾(céng)经短暂领(lǐng)先者。对于一家企业股价能否持续上(shàng)涨以及(jí)维持高位，市场普遍观点还(hái)是(shì)认为，实际需要看公司的基(jī)本面。

　　那么，一向(xiàng)有着(zhe)“印钞机”之称，营(yíng)收(shōu)规模超茅台约7倍(bèi)的中国移(yí)动，为什么此前市值却一(yī)直不如茅台呢？

　　对此，有分(fēn)析认为，大致归结为两个重(zhòng)要原(yuán)因。一方(fāng)面，茅台越卖越(yuè)贵，但(dàn)话费越交越少。在(zài)市(shì)场化的作用下，一瓶(píng)茅台已(yǐ)经冲(chōng)上(shàng)3000元左右的高价(jià)，而中(zhōng)国(guó)移动虽掌握着(zhe)大把的(de)通信类资源，但作为央企需(xū)要承担“提(tí)速(sù)降(jiàng)费”的责任，也就不(bù)能无(wú)拘束地涨价(jià)。另一(yī)方面(miàn)即(jí)是成本方(fāng)面(miàn)的问题，中国(guó)移动本质作为(wèi)通信基础(chǔ)设施(shī)企业，需要持续不断的建设投入，从(cóng)2G到5G，其近十年(nián)资本开支合(hé)计1.82万亿元。相比之(zhī)下(xià)，茅(máo)台就像一门“躺赢”的(de)生意，基本(běn)不需要如此沉重的资本开支(zhī)，也不需要(yào)面临追赶最新技术的焦(jiāo)虑(lǜ)。

　　因此，从(cóng)财务数据可(kě)以看出，中国移(yí)动(dòng)今年一季度的营收是茅(máo)台的(de)8倍，但(dàn)净利润却(què)差(chà)别(bié)不(bù)大，销(xiāo)售毛利率更是有着一个24%另一(yī)个92%的巨大差别。

　　不过，近(jìn)期(qī)来看，一系列信号(hào)表明中(zhōng)国移动(dòng)可(kě)能(néng)正在迎来一些变化。

　　随着5G建设高峰期的结(jié)束，中(zhōng)国移动此前表示，2022年是三年投资(zī)高峰的最(zuì)后(hòu)一年(nián)，2023年起(qǐ)资本开支不再增长，2023年计划资本开支1832亿元同(tóng)比下降20亿元，同(tóng)比下降(jiàng)1.1%，全年营收则可突破1万亿元。据业内人士测算(suàn)，这(zhè)意(yì)味着(zhe)届时全年资本(běn)开(kāi)支占收入比(bǐ)重将低于18%，创(chuàng)下2007年以(yǐ)来的新(xīn)低。

　　同时，更加重要的是，随着移动互联(lián)网进入下半(bàn)场(chǎng)，行业(yè)重心已转向产业互联(lián)网和智能化(huà)，中国移动加速(sù)转型下正(zhèng)在抓(zhuā)紧机遇(yù)。信达证券研(yán)报表示，中国(guó)移动数字(zì)化转型收入“第二(èr)曲线(xiàn)”不断攀(pān)升(shēng)，去年公司数(shù)字化转型收入对(duì)主营业务收入增量贡献达到79.5%，占主营(yíng)业务收(shōu)入比提升至 25.6%，成为(wèi)公司收入增长的第一驱动力。此外，公司移(yí)动云收入规模(mó)实现新跨(kuà)越，去年(nián)移动(dòng)云收(shōu)入(rù)达到503亿元，同(tóng)比增长108.1%，连续(xù)三年(nián)实现翻倍暴涨，综合实力迈入国内业界第一(yī)阵营。

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