核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然(rán)有较大的(de)不确定性(xìng)；从大类资产的投资(zī)收益(yì)来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营(蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于(yú)营收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财资(zī)金赎回(huí)的(de)趋缓也(yě)会(huì)使得(dé)负债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本(běn)处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样)前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨幅(fú)也蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证(zhèng)券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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