近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其(qí)旗(qí)下子(zi)公司兴(xīng)福电(diàn)子(zi)公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集(jí)团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金(jīn)二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与(yǔ)第二事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思大(dà)股东有可复活(huó)的对(duì)赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于(yú)可口可(kě)乐公(gōng)司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额(é)或(huò)发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率提(tí)升(shēng)有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据(jù)部(bù)分产品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为上市(shì)公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的(de)合合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子(zi)达(dá)到的目(mù)标(biāo)估(gū)值为54亿元。值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联(lián)方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采(cǎi)购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材(cái)料的关联(lián)采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在(zài)公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团(tuán)另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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