银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可(kě)能的(de)解决(jué)方案(àn)是，向近期曾(céng)为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国(guó)财政(zhèng)部(bù)无意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越(yuè)有可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和(hé)银(yín)行找到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基(jī)点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人(rén)部门资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发(fā)银(yín)行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的(de)速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历(děng)公司则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的通(tōng)胀，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国(guó)经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化(huà)，即(jí)便银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前(qián)市(shì)场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为(wèi)继，且(qiě)产成(chéng)品库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下(xià)游需求(qiú)无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的(de)预(yù)期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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