自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的(de)披露，将明(míng)星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金经理对(duì)后市的(de)基本(běn)看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全(quán)年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定价能(nén哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音g)力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注(zhù)的基金(jīn)经理，他(tā)是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相较(jiào)去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今(jīn)年一季度(dù)仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三(sān)年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的港股仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美(měi)股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中谈(tán)及(jí)，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要时刻(kè)保持一种克制(zhì)而(ér)理性的(de)心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他(tā)一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新(xīn)进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去(qù)年(nián)底这四只基金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减持，同样(yàng)减持的(de)还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理(lǐ)规(guī)模超过(guò)千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模基本和去(qù)年底持(chí)平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度(dù)末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍(réng)以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季(jì)报中(zhōng)都(dōu)会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的(de)一(yī)点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一(yī)段时间来(lái)充(chōng)分(fēn)观(guān)察公司(sī)的发展，等到(dào)它们用事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨(jù)大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方(fāng)法的(de)理解和对具(jù)体行业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资者未来更可能做出(chū)对(duì)具体(tǐ)投资标的内在价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不(bù)显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终级(jí)目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的(de)坐标系，希望(wàng)能正确评估(gū)企(qǐ)业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是(shì)好股(gǔ)票(piào)的唯一(yī)情形就(jiù)是估(gū)值过(guò)高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业(yè)的定期报告(gào)并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在财务数(shù)据中，定(dìng)量的数(shù)据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调(diào)研(yán)中(zhōng)对企业(yè)形(xíng)成(chéng)的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司过(guò)去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这(zhè)家公司的(de)未来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了年(nián)报中的(de)附注，你就(jiù)会超过华(huá)尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历过(guò)短期的经(jīng)营业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过(guò)市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这(zhè)些关键的(de)因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级(jí)为例(lì)，一季(jì)度末该基(jī)金保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现在(zài)该基(jī)金去年四季(jì)度末的(de)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为新科技(jì)技术演绎(yì)预测中的相关行业(yè)，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的(de)高端制造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在(zài)海外(wài)金(jīn)融(róng)风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制(zhì)造(zào)业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的(de)持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)的(de)调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端(duān)制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音)比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公司(sī)。经过调(diào)整，行(xíng)业估值水平已在历史低(dī)位(wèi)，产业链的(de)变化在市场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎(yì)幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于(yú)投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资(zī)组合，如何展望(wàng)未来(lái)市场投资机会(huì)，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中国经济整(zhěng)体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此短期(qī)持续加杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复苏(sū)力度相(xiāng)比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维持(chí)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下各(gè)种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策(cè)时(shí)愈加(jiā)进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一步加剧(jù)了市场结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行(xíng)业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用医药替代(dài)了部(bù)分白(bái)酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面(miàn)一般或(huò)者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季(jì)度位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的(de)五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季度退出(chū)该基金(jīn)前十大重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第(dì)二(èr)大重仓(cāng)股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们(men)也进行了积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可(kě)能是(shì)一(yī)次全(quán)新的技术(shù)革命，将极大提升(shēng)全社会的(de)生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们(men)当(dāng)下(xià)的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更高的资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中(zhōng)还分享(xiǎng)了(le)自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研(yán)究获得超(chāo)额(é)认(rèn)知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻(xún)的正(zhèng)是在每一次关键选择(zé)时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多(duō)实(shí)质性认同的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进(jìn)入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点(diǎn)信心(xīn)，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市(shì)场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈(yì)的(de)困难模式，迎(yíng)来投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学(xué)新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是(shì)自(zì)2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次进入富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业(yè)务为核(hé)心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大(dà)数据(jù)”等(děng)资源优(yōu)势，为全国(guó)各级(jí)医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业(yè)务(wù)增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股(gǔ)则在一季(jì)度(dù)退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在(zài)3月份有了明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)。货币(bì)政策(cè)保持宽松，前(qián)几年(nián)实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度(dù)还不(bù)是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的(de)是市场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于(yú)长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益(yì)市场处在(zài)较(jiào)好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间(jiān)维度(dù)，我们(men)相信现在(zài)所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资(zī)者(zhě)当前选择承受市场波动(dòng)对(duì)应的预(yù)期回报(bào)水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力(lì)集(jí)中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造(zào)价值的(de)实现和市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的(de)概率能在未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分享企业(yè)自(zì)身(shēn)增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益是成(chéng)长型基(jī)金获取回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化(huà)不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置(zhì)没有大(dà)的变化，仍(réng)然(rán)坚(jiān)持(chí)自下而(ér)上精选个股而非择(zé)时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报(bào)来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在(zài)其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别(bié)是居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降(jiàng)是必(bì)然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布的社融(róng)和(hé)地(dì)产数(shù)据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难度(dù)较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续(xù)关(guān)注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状况(kuàng)之外，我们(men)可以将目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必总是关(guān)注宏观数(shù)据(jù)，多(duō)看看微观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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