“一带一路”对冲欧(ōu)美拖(tuō)累无疑(yí)是2023年出(chū)口最大的看点。即使考虑去(qù)年的(de)低基(jī)数(shù)，4月的(de)出口(kǒu)增(zēng)速也不赖，与韩国、越南(nán)等(děng)邻国形成鲜(xiān)明对比；拉动方面，“一(yī)带一路”国家(jiā)成为主角，欧(ōu)美发达(dá)经济体整体(tǐ)偏弱。今(jīn)年(nián)1-4月“一(yī)带一路”国家(jiā)在中国出(chū)口的(de)份额约为36.0％超过美(měi)欧日（34.3％），粗略计算，如(rú)果今年(nián)“一带一路”出口(kǒu)增(zēng)速保持在6％以上，那(nà)么在增量上就可能(néng)对冲(chōng)美(měi)欧日出口(kǒu)的下滑，使(shǐ)得全(quán)年2023年全(quán)年的出(chū)口增速转正。

　　天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝t="4 月出口：“一带一路”的对冲力(lì)量有(yǒu)多大？（东吴宏观(guān)团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080905382.png">

　　从整体(tǐ)看，3、4月份的(de)数据再次验证，当前观(guān)察的中国的出口(kǒu)“不看港口，不看韩(hán)、越”。港口(kǒu)数据(jù)和韩国、越南出(chū)口通胀作为传统观(guān)察中(zhōng)国出(chū)口增速(sù)的重要指标，但随着中国出口(kǒu)结构向“一带一(yī)路”国家转移，其(qí)对中国出口的指示作用逐渐下降。一方面，由于多数“一带一(yī)路(lù)”国家偏向内陆，汽车(chē)、火车(chē)等陆路运(yùn)输占比和增(zēng)速(sù)快速上升(shēng)，导致港口(kǒu)数据与(yǔ)实际出口增(zēng)速持续偏离，另一(yī)方面，以往(wǎng)韩国、越南出(chū)口增速与中(zhōng)国出口基本保持统一趋势，但由于产品(pǐn)结构差异，2023年以来两者(zhě)产生(shēng)较大背离。出口结构(gòu)性变化背景下，传统观察框架(jià)适用(yòng)性减弱(ruò)，信息的噪音和(hé)预期的波动可能加大。

　　国别(bié)方面，擘画外贸(mào)蓝图的突破口仍(réng)在(zài)于“一(yī)带一路”国家。除低基数影响之外，4月对俄出(chū)口的高增反映“一带一路”贸(mào)易持续活跃，沿路经济(jì)带仍(réng)是我国稳外(wài)贸(mào)的“抓手”。4月对东盟出口增速暂时回落，不过整体来看，自2022年初以来“俄+东盟升、欧美(měi)降”的趋势加速，日韩份额保持稳定。

　　产(chǎn)品方面，4月(yuè)出口(kǒu)结构继续延续“扬长避短”的属性。中国4月汽车及机电出口金额(é)维持强势，增(zēng)速较3月进(jìn)一(yī)步加快部分(fēn)源于去年低基(jī)数原因，不过对同(tóng)比(bǐ)的拉动仍(réng)明(míng)显好于(yú)韩国，半导(dǎo)体出口跌幅则相(xiāng)较(jiào)韩国更加“温和”。从(cóng)散点图看，量价齐(qí)升的汽车出(chū)口反映(yìng)海外(wài)车市较高景气度与产(chǎn)业链韧性仍可在一段(duàn)时(shí)间内支(zhī)撑出口(kǒu)，而(ér)受(shòu)全球半导体周期影响，集成电路4月出口量(liàng)与价格均(jūn)偏萎缩。

　　那么，2023年出口(kǒu)最(zuì)大的变数(shù)：“一带一路”的(de)空间有多大？站在(zài)2022年年(nián)底，市(shì)场大多聚(jù)焦欧美经济衰退的拖累，而聚光灯之外“一带一(yī)路”却在稳定(dìng)外贸上发挥了越来越(yuè)重要的作用，那(nà)么如何去评(píng)估这一空间有多大？

　　一带一(yī)路(lù)出口(kǒu)背后存量博弈(yì)。在全球经济和贸易放缓的(de)背景下，我国(guó)出口的韧性可能主要来自(zì)于存量的竞争——我们(men)认(rèn)为(wèi)很有可能是(shì)抢占欧美(měi)日韩在(zài)这些国家的进口(kǒu)份额，2018年至2022年，中国在(zài)一带一路沿线(xiàn)10国的进口份额上涨了2.5％，同期(qī)欧(ōu)美日韩下(xià)降了3.8％。

　　空间有多大(dà)？保守估(gū)计(jì)拉动2023年中(zhōng)国(guó)出口(kǒu)1个(gè)百分点。我们选取“一(yī)带一路”沿(yán)线65国中，中国出口规模最大的10个国家（约占中国对“一(yī)带一路”沿线国家总出口(kǒu)的(de)70％，以下简称(chēng)10国）。选取2009、2016、2001年的进口情景来对标2023年10国在悲观、中性、乐观三种情形下的(de)进口(kǒu)增速情况，同时参考2018至2022年欧美日韩的年均下跌份额，假设2023年10国对美欧日韩减少的进(jìn)口份(fèn)额中约60％被中国取代。

　　结果显(xiǎn)示(shì)，中性条件下，“一带一(yī)路(lù)”10国2023年拉动中国出口增速约0.97％，此外(wài)根据占比（10国占65国的(de)70％），大致估算“一带一路”沿线(xiàn)65国拉动我国出口增速约1.39％。

　　在全(quán)球放缓的背(bèi)景下，1个百分点并不(bù)少，我国全年出口增(zēng)速可能略高于0％。对欧美日等发达经济(jì)体出口增速预测(cè)，思路为在中国加入(rù)世界贸易组织后、历次全球经济(jì)陷(xiàn)入衰退或(huò)是经济增速大幅下行（downturn）的(de)时(shí)间段中(zhōng)，选出具有(yǒu)参(cān)考意义(yì)的三年，分别作为中性、乐观和悲观情(qíng)景作为参考。我们对于2023年的(de)基准假设为(wèi)美(měi)欧有可能在下半年陷(xiàn)入温(wēn)和(hé)衰退，我们(men)选择2009（全球金融危机）、2016（美国紧缩后的全球经济放缓(huǎn)）、2001（科网(wǎng)泡沫破裂，全球经济温和放缓）分别(bié)作为悲观(guān)、中性和(hé)乐观(guān)情(qíng)景(jǐng)。根据预测，中性假设下，2023年欧美日韩拖累我国出(chū)口增速约(yuē)-1.9个百分点。

　　假设对(duì)其(qí)余国家（在(zài)我(wǒ)国出(chū)口中(zhōng)约占(zhàn)26％）出口增速(sù)预测按照IMF对2023年世(shì)界商(shāng)品贸易数量增(zēng)速预(yù)测即1.5％计算(suàn)，并考虑(lǜ)价格(gé)因素，使用(yòng)IMF对我国2023年GDP平减指数同比预测(cè)（0.96％），计算得(dé)出其余(yú)国家拉(lā)动我国(guó)出口(kǒu)增速约0.64个百分点。因此，中性假设下2023年我国(guó)出口增速(sù)约为0.13％（图11）。

　　天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝="4 月(yuè)出口(kǒu)：“一带一路”的(de)对冲力量有多大？（东吴宏(hóng)观团队(duì)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907728.png">

　　测(cè)算存在低估的风险，主要来自于两个方面：数(shù)据口径(jìng)差异和欧美经济(jì)体(tǐ)的“韧性”。数(shù)据(jù)方面，各国自(zì)中国进口的数据和中国向(xiàng)各国出口的数据存在(zài)差异(yì)（无(wú)论是(shì)绝(jué)对(duì)量还是增(zēng)速），有(yǒu)时这一差异还较(jiào)大(dà)，一般而言(yán)中(zhōng)国出(chū)口端的增速会更(gèng)高，这意味着(zhe)我们(men)基于(yú)“一带一路”国家进口数据的测(cè)算是低估的；外需方面，欧美经济陷入衰退(tuì)的时点存在较大的不确定性，可(kě)能在今(jīn)年下半年(nián)、也可能在明(míng)年，若后者出现，那(nà)么2023年(nián)发达经济体(tǐ)对于中国出口的拖累可能没有那么大。

　　风(fēng)险提(tí)示：东盟、俄(é)罗斯及其他新兴经(jīng)济(jì)体经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)不(bù)及预期，对(duì)外需拉(lā)动(dòng)不足。疫情二次冲(chōng)击风(fēng)险对出口造成(chéng)拖累。欧美经济韧(rèn)性超预期，对于中国出口的拖累(lèi)不足。

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