昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美(měi)国(guó)银(yín)行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来的(de)投资者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级大(dà)会召(zhào)开前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都(dōu)会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初(chū)以来，该公司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美(měi)联储让债(zh三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级ài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级在供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出(chū)栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会(huì)有一定程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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