昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说阅历是什么意思，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过(guò)去(qù)几十年(nián)美国(guó)经(jīng)济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的(de)这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联(lián)储压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(di阅历是什么意思ē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关(guān)部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的(de)成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来(lái)的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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