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德国对中国友好吗，德国对中国怎么样沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范式之一：低估值、高(gāo)分红

　　低估值、高(gāo)分红，是包括能源(yuán)链、“一(yī)带(dài)一(yī)路”和运营商在内的(de)“中特估(gū)”方向最鲜(xiān)明的(de)共(gòng)同特征：1）截至(zhì)2022年底，能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和运营商PB估值(zhí)分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位。而(ér)即便经历年初以来(lái)的大幅上涨后，当(dāng)前这些板块估值(zhí)仍(réng)处(chù)于历史平均(jūn)水平(píng)附近。2）与此同时，能源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商股息率显著高(gāo)于(yú)市场整体，较高的(de)分红也成为其进可(kě)攻、退可(kě)守(shǒu)的重(zhòng)要(yào)支撑。

　　二(èr)、“中特估”投资范式之(zhī)二：政(zhèng)策的持续支(zhī)撑和(hé)催化

　　政策持续支撑和(hé)催化，成为“中特估”中(zhōng)“一(yī)带一路”和运营(yíng)商板(bǎn)块修(xiū)复的重要驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一路”十周年之(zhī)际，从沙伊和解、中俄(é)深化合作(zuò)联合声明(míng)、中(zhōng)巴联合声明等，以及后续5月召开在即的第三届“一带一路(lù)”国际合作(zuò)高峰论坛，“一带一路”相关利好不(bù)断，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字经济上升为国家(jiā)战(zhàn)略，相关政(zhèng)策(cè)密集出台。今年国务院(yuàn)改组又新设国家数据(jù)局。运营商作为“数(shù)字经济”的基(jī)础设施，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年(nián)宏观主线驱动盈利能力(lì)修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业链作(zuò)为原(yuán)材料高度依赖海外供应、同时下(xià)游需求基本集(jí)中在国内(nèi)市场的(de)方向之(zhī)一，将充分受益(yì)于人(rén)民币升值的宏(hóng)观趋势(shì)。2）中国经济(jì)复苏，下(xià)游领(lǐng)域需求(qiú)预期回暖，能源产业链(liàn)尤(yóu)其是行业龙(lóng)头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范式，“中(zhōn德国对中国友好吗，德国对中国怎么样g)特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)等之外，当前我们建议关注(zhù)机械（造船）、交运（公路(lù)、铁路(lù)、港口(kǒu)）、大型(xíng)银(yín)行等细(xì)分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船(chuán)舶制造业(yè)作(zuò)为国家(jiā)重点支(zhī)持的(de)战略(lüè)性(xìng)产业之一，近年(nián)来经(jīng)历了行业(yè)调整和产能过(guò)剩的困境，但近(jìn)期板(bǎn)块景气已(yǐ)在改善：一方面，随着全球(qiú)航运市场需求正在增(zēng)长，带来(lái)包德国对中国友好吗，德国对中国怎么样括化学品船与成品(pǐn)油(yóu)轮船的订单大幅提升。另(lìng)一方面，国企改(gǎi)革推动造船企业重组(zǔ)整(zhěng)合和(hé)产(chǎn)能优化之下(xià)，国(guó)内(nèi)船舶制造业已(yǐ)在逐步实(shí)现结构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路(lù)、港口）：五一(yī)期间各(gè)项(xiàng)数据恢复良好(hǎo)。业(yè)绩确定(dìng)性强，承诺高(gāo)分红，类债(zhài)属性突出。经济增速下(xià)行(xíng)，高速公路、铁路、港(gǎng)口资产稳健性(xìng)凸显，业绩成长及确(què)定性较高。同时(shí)近几(jǐ)年，高速公路(lù)及铁路(lù)板(bǎn)块上市公司(sī)更加注重投资(zī)人回(huí)报，多(duō)家公(gōng)司发布(bù)股东回报计划，大幅提高分红比例以(yǐ)及(jí)承诺(nuò)未来几年高分红水(shuǐ)平，给投资人带(dài)来确定性的高股(gǔ)息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复(fù)苏大背(bèi)景下融(róng)资(zī)需求回(huí)暖(nuǎn)，基本面有支(zhī)撑，板块估值也具(jù)备修复空间。2023年以来，信贷(dài)需求(qiú)连续三(sān)个(gè)月超预期回暖，在(zài)稳增长和扩投资(zī)的政策基调下，后续(xù)信贷、社融仍有望平稳增(zēng)长。此外，作为业(yè)绩稳(wěn)定且高分红的板块，当(dāng)前银(yín)行(xíng)PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较低位置，修复空(kōng)间较大。