近(jìn)日，国(guó)内上市交易(yì)的(de)4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品(pǐn)市场整体下(xià)跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得(dé)注意(yì)的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实现(xiàn)收益(yì)和利(lì)润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货(huò)基金在一季报(bào)中(zhōng)均(jūn)提及(jí)，本(běn)期已实现收益指基金本(běn)期利(lì)息收入、投(tóu)资(zī)收益、其他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变动(dòng)收益）扣(kòu)除相(xiāng)关(guān)费用和信用减值损失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实现收益加上本期公(gōng)允(yǔn)价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市场持(chí)续发酵(jiào)，导(dǎo)致了(le)原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个(gè)月(yuè)国(guó)内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后，需(xū)求端低迷(mí)不振，由(yóu)于(yú)春节(jié)前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期(qī)内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初(chū)期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银(yín)比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银(yín)工业(yè)属性及美联储加息(xī)预(yù)期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则(zé)主要(yào)是欧(ōu)美银行业(yè)出现流动(dòng)性危(wēi)机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市场对于美联(lián)储的(de)加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为(wèi)，美京东是谁的老板是谁联储(chǔ)货币政策调整节(jié)奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧(yōu)继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情(qíng)，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债(zhài)务(wù)风险等黑天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放缓，点京东是谁的老板是谁阵图显示(shì)美联储今年或(huò)还有一次加息。随(suí)着美国(guó)加(jiā)息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考(kǎo)虑到白银(yín)的高(gāo)弹性(xìng)及金(jīn)银比(bǐ)价的相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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