4月中国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但(dàn)低(dī)基数(shù)效应提(tí)振4月工业生产同比(复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月(yuè)社会消(xiāo)费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预(yù)计(jì)当月总投(tóu)资(zī)同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月名义出(chū)口(kǒu)增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指(zhǐ)数(shù)或(huò)有所下行(xíng)，但(dàn)低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)中(zhōng)国(guó)宏(hóng)观数(shù)据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百(bǎi)分点、高(gāo)炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月物(wù)流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期(qī)降幅(fú)亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共物(wù)流园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气度环比有所下(xià)行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电(diàn)子等受疫情影响较大的工业生产可(kě)能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社会(huì)消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 1复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思8 城(chéng)地铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房(fáng)较(jiào)3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各(gè)品牌(pái)出台降价政策及车(chē)展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销(xiāo)量(liàng)较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居(jū)民(mín)此前受抑制的(de)旅游需(xū)求得到集中(zhōng)释放(fàng)，国内(nèi)旅(lǚ)游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费(fèi)数(shù)据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业(yè)投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地(dì)产(chǎn)需求较3月(yuè)有所走弱，房(fáng)建(jiàn)开(kāi)工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二(èr)手(shǒu)房销售面积较2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较(jiào)3月同(tóng)期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地(dì)方(fāng)新增专项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于(yú)2022年(nián)同期的1368亿元，可能(néng)支(zhī)撑低(dī)基数下基(jī)建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外(wài)经(jīng)济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累食品(pǐn)价(jià)格下(xià)行：4月农产品批发价(jià)格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦批发价分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小(xiǎo)幅上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性：义乌中国(guó)小商品(pǐn)总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续(xù)下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，海外(wài)经济动能(néng)继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回(huí)落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计(jì)）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不(bù)断(duàn)优化(huà)，出(chū)口增长韧性(xìng)可能超预(yù)期（参见《中国出口产业(yè)链的升(shēng)级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币(bì)贷款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一(yī)方面，企(qǐ)业(yè)中长期贷款延续年初至(zhì)今的较强势头、购房需求(qiú)回(huí)升背(bèi)景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继续(xù)企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继(jì)续带动基(jī)建投资和(hé)企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财(cái)政(zhèng)方(fāng)面，去(qù)年留抵退税(shuì)低基数下(xià)，财政(zhèng)收入增(zēng)长有望(wàng)回升(shēng)；财政支出、尤(yóu)其(qí)民生和基建相关支(zhī)出有望保持较(jiào)快(kuài)增长(zhǎng)——预计(jì)政(zhèng)策(cè)性银行金(jīn)融工具仍是(shì)近(jìn)期准财政(zhèng)的主要(yào)发(fā)力渠(qú)道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费复苏不及(jí)预期、稳地(dì)产政(zhèng)策(cè)不及(jí)预期(qī)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发表的(de)《增长动能环比(bǐ)走弱(ruò)、低(dī)基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思