私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协实(shí)施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记(jì)私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本市场重(zhòng)要(yào)的机(jī)构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协(xié)结(jié)合私募证券投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存(cún)续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金初始募(mù)集(jí)及(jí)存(cún)续规(guī)模(mó)不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其(qí)中就(jiù)提出私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易(yì)日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募(mù)证券投资基(jī)金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频(pín)率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资(zī)要(yào)求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管(guǎn)理的(de)全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融(róng)机构发(fā)行的资(zī)产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确(què)约(yuē)定(dìng)所投资的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提(tí)供通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券(繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？quàn)投资基金(jīn)在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命(mìng)名等方(fāng)面提出规(guī)范要求。进一(yī)步(bù)细化(huà)对(duì)私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确不同规模私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度(dù)等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基金管理人在最近(jìn)一年度(dù)末合计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力(lì)制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募(mù)基(jī)金管理人，金(jīn)融(róng)机构(gòu)资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供(gōng)规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向金(jīn)融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资(zī)管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运营(yíng)和(hé)服(fú)务水平上，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金(jīn)的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并(bìng)对(duì)重点条款的(de)整改给予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务(wù)、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不(bù)强(qiáng)制要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续期，以促(cù)进目(mù)前(qián)存量(liàng)永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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