核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入(rù)作为绝(ju生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字é)对收益(yì)，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边(biān)际(jì)，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复(fù)仍(réng)然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提就是行(xíng)业基生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上(生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环(huán)比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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