四大国有银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的(de)单(dān)位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成(chéng)了一定规模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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