财(cái)联(lián)社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低(dī)迷持续之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融(róng)统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需(x杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字ū)要购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的(de)收益(yì)率却(què)在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类(lèi)理杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字(lǐ)财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的(de)机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力有杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差(chà)异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的(de)时容易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财(cái)产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城(chéng)商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的(de)情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示(shì)，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波(bō)动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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