5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来(lái)持续(xù)处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如(rú)在(zài)过(guò)去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里(jī)建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的思(sī)路(lù)，重点加强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成(chéng)预(yù)期的(de)建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家(jiā)继续(xù)支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医(yī)疗机构的采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。