2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院的(de)数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字(zì)塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来(lái)说(shuō)意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行(xíng)业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润2宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价3.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数(shù)据(jù)来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是(shì)上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受益(yì)于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛(máo)利(lì)率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下行趋势(shì)，行业(yè)格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的(de)经(jīng)营(yíng)数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比(bǐ)还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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