核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个息策略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端(duān)估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的(de)配置安全边(上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个biān)际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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