申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值(zhí)权(quán)重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来(lái)经过(guò)4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市(shì)公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙(lóng)、格(gé)科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市(shì)，并在资(zī)本(běn)助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业(yè)的(de)归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)归母净利润增(zēng)速(sù)区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相(xiāng)关客(kè)户的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发(fā)现存(cún)货(huò)周转率反映(yìng)了(le)分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业(yè)现金(jīn)流能(néng)力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较202嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美1年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯(xīn)片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络(luò)设(shè)备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达(dá)成合作(zuò)意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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