四大(dà)国有银行(xíng)的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵(l雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间íng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民(mín)的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协(xié)定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题(tí)依(yī)然突(tū)出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计(jì)付(fù)利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的(de)协定(dìng)存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款基本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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