来源(yuán)：梁中华宏观(guān)研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并(bìng)按(àn)计划缩表。坚持加息(xī)的关键仍是通胀压力太大(dà)。

　　本次美(měi)联储声明较3月有何变(biàn)化？第一，重申经济依然(rán)稳健(jiàn)，表述修改为“一(yī)季度经(jīng)济温和(hé)增(zēng)长，就业强劲，失业率(lǜ)在低位”。第(dì)二，重申美国银行稳健，明确银行风(fēng)险导致(zhì)家庭和(hé)企业信贷的收紧。第三，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委员(yuán)会仍然(rán)高度关(guān)注通货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估货币政策(cè)的滞(zhì)后影响”，删除(chú)“委员会预计一些(xiē经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感)额外的政策紧(jǐn)缩可能是适当的(de)”。

　　鲍威(wēi)尔(ěr)有何表态？关于经(jīng)济，认为经济可能面临来自紧缩信贷的(de)阻力，其(qí)影响(xiǎng)还(hái)需要时间来体现；预计美国经济(jì)温和增长，有(yǒu)可能避免(miǎn)衰退(tuì)，或者(zhě)是温和衰退。关(guān)于加(jiā)息，本次加息依然是共识；认(rèn)为(wèi)原则(zé)上不需要利率提高那么高，正在评估是否达到限(xiàn)制性水平，认为或已经达(dá)到（或已经接近达到）。关(guān)于(yú)降息，强调劳动力(lì)市场在走弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲，薪(xīn)资(zī)水(shuǐ)平(píng)仍高；通胀(zhàng)有所(suǒ)缓(huǎn)和，但依(yī)然高企(qǐ)，远高于目标，降低(dī)通(tōng)胀仍需(xū)较(jiào)长时间，当前降(jiàng)息并(bìng)不(bù)合适。关于(yú)银行和债务上限(xiàn)，强调地区性银行发挥非常(cháng)重要的作(zuò)用(yòng)，不希望大(dà)型银行(xíng)进行大规模收购(gòu)，银行业总体上有所改善(shàn)，美国银行系统健康且具有弹(dàn)性。强调(diào)应及(jí)时提高债务上(shàng)限(xiàn)。

　　1

　　如期(qī)加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上调(diào)联邦基(jī)金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以(yǐ)来的(de)高点(diǎn)。此外，上调准备(bèi)金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信(xìn)贷利率(lǜ)至(zhì)5.25％，上调(diào)隔夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按(àn)计(jì)划缩表，美联(lián)储将继续减持美国国债、机(jī)构债务和机(jī)构抵押贷(dài)款支(zhī)持证券(quàn)，上限(xiàn)为(wèi)950亿美元（600亿美元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持加息的关键仍(réng)在于通胀压力较大。例如，3月美国核(hé)心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核心通(tōng)胀年化同比也仍(réng)在4.9％，边际上(shàng)并没有明显降温。本轮(lún)加息是(shì)80年代以来最(zuì)快的一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束

　　从声(shēng)明来(lái)看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于(yú)经(jīng)济方面，重申经济依然稳健。不过(guò)表述修改为“1季度(dù)经济活(huó)动以适度的速度增长，最近几个(gè)月就业增(zēng)长(zhǎng)强劲(jìn)，失业(yè)率保持在低位”。

　　关(guān)于通(tōng)胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然(rán)高度关注通(tōng)货(huò)膨胀风险”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方(fāng)面，或将停止加息。重(zhòng)申委员会将评估货币政策(cè)的滞后影响，“在确(què)定(dìng)额外的政策紧(jǐn)缩在多(duō)大程度上适合于(yú)随着(zhe)时间(jiān)的(de)推移(yí)将通货膨胀率恢复(fù)到2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货(huò)币政策影(yǐng)响经济活(huó)动(dòng)和通货膨胀的(de)滞后，以及经济和金融(róng)发展”。重点是删除(chú)了“委员会预(yù)计(jì)，一些额外的政(zhèng)策(cè)紧(jǐn)缩可能是适当(dāng)的(de)，以实现一种货币政策立场(chǎng)”，表(biǎo)明美联储加息或将结(jié)束。

　　关于银(yín)行风(fēng)险，重申美(měi)国(guó)银行(xíng)稳健。“美(měi)国(guó)银(yín)行体系稳健且(qiě)富有弹性”；明确银行风险导致了家(jiā)庭和企业信贷(dài)的(de)收紧（上一(yī)次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响(xiǎng)存(cún)在不确定性，“家(jiā)庭和企业(yè)信贷(dài)条件收紧可(kě)能(néng)会(huì)拖累经济活动、就业(yè)和通胀，这些影(yǐng)响的程(chéng)度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威(wēi)尔有何(hé)表态(tài)？

　　关(guān)于经济，仍期待“软着(zhe)陆”。美联储主席鲍威(wēi)尔认为，经济可能面临(lín)来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需要时间来体现（尤其是(shì)住(zhù)房和投资(zī)领域(yù)）。不过明确指出，如(rú)果美(měi)国出现经济衰退，希望是温和的；强(qiáng)调(diào)，美国可能会出现(xiàn)轻(qīng)微的经(jīng)济衰退。

　　关(guān)于加息，或已经达(dá)到限制(zhì)性水平(píng)。美联储在3月议息会(huì)议时，就已(yǐ)经在讨论停止加息(xī)的问题；不过(guò)，鲍威尔指出本次(cì)加息依然(rán)是共识，所有人(rén)全票通过，一些政(zhèng)策制定(dìng)者谈到停止加息，但不(bù)是(shì)本次会议。

　　对于未来(lái)利率终点的问题，鲍威尔认为(wèi)原则上不需要利率提高那么高，正在评估是否达到限制(zhì)性水平，认(rèn)为或已经达到了限制(zhì)性水平（或(huò)已经接(jiē)近达到），也就(jiù)意(yì)味着(zhe)也许可以暂停加息了。后(hòu)续(xù)政策变化的关键仍(réng)是(shì)审视数(shù)据，尤其是(shì)通胀(zhàng)。

　　关于降(jiàng)息，当(dāng)前并不合适。鲍威尔强调，美国劳(láo)动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍在(zài)低位，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高(gāo)，高于2％的通(tōng)胀水平。整体通胀有所缓和(hé)，但依然高企，远高于目标水平，降低通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)需较长时间(jiān)，当前降息并不合适。

　　关于银行风(fēng)险(xiǎn)，鲍威尔强调地区(qū)性银行发(fā)挥非常(cháng)重要的作(zuò)用，不(bù)希望大型银行进行大规模收购(gòu)，银行业总体上有(yǒu)所改善，美国银行系统健康且具有弹(dàn)性。银(yín)行危机(jī)的影响程(chéng)度目前尚(shàng)不(bù)确定。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍威尔强(qiáng)调应及时提高债务上限，如(rú)果(guǒ)没有达(dá)成债务(wù)协议，经(jīng)济后果“高度不(bù)确(què)定(dìng)”。此前(qián)，美国财政部长耶伦也(yě)强调(diào)，如果国会(huì)不尽(jǐn)早采取行动提高债务上限，美国可(kě)能(néng)最早于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由于(yú)美联(lián)邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上限，美国财政部于今(jīn)年1月宣布(bù)采取(qǔ)特(tè)别措施，避免联邦政府(fǔ)发(fā)生债务违约(yuē)。美国国会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室5月(yuè)1日发布的最新(xīn)报告显示，美国(guó)在6月初耗尽(jǐn)资金的风(fēng)险(xiǎn)较之前更高。

　　往前看，美(měi)国(guó)银行(xíng)风险演变成系统(tǒng)性(xìng)风险的概率或有限，但中小银行破产或依然(rán)会(huì)出现(xiàn)。目(mù)前市场(chǎng)依(yī)然预期(qī)美联(lián)储6-7月维持利率水(shuǐ)平不变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概率达(dá)90％）。我们认为(wèi)，美国经济(jì)虽在(zài)下滑，但(dàn)依然有(yǒu)韧性；美国通胀压(yā)力仍(réng)大，年(nián)内降息概率或较低。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感