来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要(yào)求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看(kàn)，确(què)实好(hǎo)于去(qù)年四(sì)季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也(yě)提到(dào)“经济(jì)运行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义(xiāng)比去年四季度(dù)有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政策短期(qī)不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也(yě)意味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各(gc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义è)类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要(yào)求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游(yóu)等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要的(de)位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车(chē)发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一(yī)定程(chéng)度，监管(guǎn)措施(shī)也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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