作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比八哥鸟寿命是多少年(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及(jí)国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动带动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格(gé)结束(shù)自去年(nián)底(dǐ)以来(lái)的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半八哥鸟寿命是多少年年生猪(zhū)需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾。

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