昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不(bù)这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一(yī)个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一(yī)年(nián)半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预(yù)案》规(guī)定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位(wèi)告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶段(duàn)性走低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年(nián)生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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