作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)<昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名/strong>

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)回(huí)归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需(xū)求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下(xià)降(jiàng)影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工(gōng)、化学(xué)原(yuán)料(liào)及(jí)制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年物(wù)价(jià)水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。