核(hé)心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lü走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受è)有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价(jià)的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和(hé)性(xìng)价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资(zī)者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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