美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务(wù)违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来(lái)，美国(guó)已103次(cì)调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质性(xìng)债务(wù)违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍(réng)可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下，中20分米等于多少米 20分米等于多少厘米(zhōng)长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上(shàng)限触(chù)及后(hòu)均(jūn)得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经(jīng)历的时(shí)间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投20分米等于多少米 20分米等于多少厘米资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引力的(de)相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年(nián)首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者(zhě)对两(liǎng)党达成(chéng)一(yī)致有确定的预(yù)期，所以近(jìn)期(qī)美(měi)国以及全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对(duì)于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一(yī)是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支(zhī)付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望(wàng)中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合(hé)下(xià)行风险是(shì)另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国(guó)经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大(dà)利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可(kě)以继续举债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回(huí)到美(měi)国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息(xī)的(de)乐(lè)观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续(xù)加息的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收(shōu)益(yì)率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国(guó)财政部(bù)的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财政(zhèng)部发(fā)行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗(àn)示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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