金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30B女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路PS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出(chū)，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模转(z女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路huǎn)为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的热议(yì)。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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