公募(mù)基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出(chū)。目(mù)前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光(guāng)，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落(luò)地的基金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据(jù)不同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算模式(shì)是最(zuì)早出(chū)现也(yě)是最为成(chéng)熟的基(jī)金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动(dòng)试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基(jī)金分别由博道、易(yì)方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落地基金产品的券商(shāng)，据(jù)了解(jiě)，其他(tā)券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参(cān)照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下(xià)，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结模式(shì)的(de)最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中存(cún)放(fàng)在托管银行，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户(hù)无(wú)需实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个交易(yì)日(rì)基(jī)金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内交易，券(quàn)商根据已申报的(de)交(jiāo)易(yì)额度每日滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金账(zhàng)户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留(liú)了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分(fēn)托管行比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金归属保管问题，一(yī)定程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公(gōng)司结算模式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入更(gèng)加成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的(de)结(jié)算模式备选可以有助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的(de)交易工(gōng)具选择。”他(tā)进(jìn)一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客户交易结算(suàn)资(zī)金的三方存(cún)管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券(quàn)；三(sān)是日(rì)终资金(jīn)对(duì)账：实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算模式，投资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模(mó)式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣(liè)势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募(mù)集和日常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也是(shì)通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表(biǎo)示(shì)。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式，有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代(dài)买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了(le)自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了(le)？定优(yōu)势。相(xiāng)比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提(tí)升(shēng)，同时也(yě)简化(huà)了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记确(què)认；而(ér)相(xiāng)比托(tuō)管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要将托(tuō)管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模式下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资运(yùn)作过(guò)程(chéng)，减少银证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式(shì)，一(yī)定量减(jiǎn)少(shǎo)了(le)证券资金账(zhàng)户(hù)开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于(yú)明确各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司(sī)前端验资验券可有(yǒu)效91是质数吗，95是质数吗防控异常交(jiāo)易(yì)和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言(yán)需按月(yuè)计算缴纳(nà)最低结(jié)算备付金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取决于投资(zī)组合交易(yì)特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统改造(z91是质数吗，95是质数吗ào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内(nèi)部(bù)对(duì)这一业(yè)务进行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业(yè)务具备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)，这(zhè)一模(mó)式可以同时(shí)激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结算模式(shì)仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对(duì)证券公司提高服务机构(gòu)客(kè)户的(de)能力，也加强了公(gōng)司(sī)品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内交易前端(duān)验资验(yàn)券相关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的(de)系统改(gǎi)动较大，如在系统直连(lián)、账(zhàng)户(hù)管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个(gè)环节(jié)需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的模式来看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记者从业内了(le)解到(dào)，也有一些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也(yě)抱(bào)有(yǒu)积极态(tài)度，愿意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以来(lái)，结算(suàn)模式(shì)发生(shēng)了重(zhòng)要(yào)变化(huà)，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然(rán)是(shì)目前公募基金(jīn)结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资(zī)金(jīn)和证(zhèng)券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成(chéng)立基金采用了券(quàn)结模式。根据(jù)中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结(jié)基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的(de)持续(xù)推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)创新(xīn)发展，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修复及(jí)券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间(jiān)。91是质数吗，95是质数吗”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示(shì)，现阶段券商结算(suàn)模式在(zài)中小基金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动(dòng)券商和(hé)基金(jīn)公司的合作关(guān)系(xì)，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行(xíng)有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小公司(sī)为主，现在(zài)也有一些(xiē)大(dà)公(gōng)司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表示(shì)，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基(jī)金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司(sī)和证券公司(sī)会受益于这一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 91是质数吗，95是质数吗