四(sì)大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的(de)数据显示，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易(yì)纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关(guān)注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号(hào)来看元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字(kàn)，是否(fǒu)意味着货(huò元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等(děng)于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的(de)部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的(de)利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了(le)一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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