近日，国(guó)内上市(shì)交易的(de)4只公募商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商品市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额(é)在报告(gào)期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方面，一季度(dù)，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金在一(yī)季报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利(lì)息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减值损失后的(de)余额，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实现收(shōu)益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值(zhí)方面(miàn)，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化，可以(yǐ)反映出(chū)投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其他(tā)3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基金(jīn)均受到(dào)净(jìng)申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要(yào)原因有(yǒu)以下(xià)几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在(zài)资本市场持(chí)续发酵(jiào)，导致了(le)原油(yóu)以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋(qū)于增加(jiā)，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低(dī)迷(mí)不(bù)振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口后(hòu)一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于(yú)生猪(zhū)价格持(chí)续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略(lüè)和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一(yī)季度白银(yín)在初期两个月处(chù)于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三(sān)月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属(shǔ)起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口性及美联储加(jiā)息预期升温影(yǐng)响，白银表现出(chū)更(gèng)高的波(bō)动性。后期(qī)则(zé)主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调整节奏与经济(jì)衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同时也需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的(de)流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今(jīn)年(nián)以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价值进(jìn)一(yī)步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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