财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提(tí)速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发(fā)布(bù)的研(yán)报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去年的(de)水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤(pí)酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最(zuì)大(dà)的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提(tí)价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或(huò)不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区(qū)域由部(bù)分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档(dàng)均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗)区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百(bǎi)年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入(rù)占(zh中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗àn)比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对(duì)偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大(dà)，高端(duān)化(huà)完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同(tóng)增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大(dà)发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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