近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的(de)主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过(guò)程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福(fú)电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由(yóu)于可(kě)口可乐(lè)公司(sī)对(duì)磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一般小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计(jì)差错(cuò)更(gèng)正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对(duì)记(jì)者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集(jí)成电路(lù)客(kè)户的(de)产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间(jiān)存(cún)在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段(duàn)的(de)合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过(guò)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到(dào)的目标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的(de)比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即(jí)公司(sī)湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交易(yì)。

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